假如投資是一場馬拉松

假如投資是一場馬拉松，現時已進入上斜位，所有人都跑得很辛苦，如能保持速度、體力，保留快放的空間，將是勝負的關鍵。

美國經濟數據未能帶來利好消息，經濟衰退及聯儲局加息步伐的憂慮都令事件雪上加霜，加上英國脱歐等消息均令市場大幅波動。最近，道瓊斯指數一天的高低波幅可接近1000點，表現終於開始追跌中港股巿年初至今的跌幅，市況反覆旳情況有如新興巿場，的確令投資者擔心熊市的來臨。反而中港股巿的波幅開始收窄，是否開始見底，可以領先美國開始反彈，還是最終要再被美股拖累，而引發另一輪巿場的崩潰？

上兩個星期的組合表現比大巿跑贏很多，這個星期加入了美股，作為分散投資的一個重要一步，即刻迎來當頭棒喝，由於經濟衰退的風險增加，加上美聯儲局不聽特總的減息需求，美股一周內接連下跌了接近10%，導致組合回報跑輸恒指，今年希望做到正回報的機會亦告失敗而回，勞碌了一年，充其量是賺到了經驗，慶幸自己今年在選股的某些堅持是有價值的，避過了不少股票的洗板，但仍在互聯網的騰訊和汽車的吉利汽車遭殃，單以這兩隻股票，已幾乎對沖了最佳表現的頤海國際的全年收益。英SIR曾說過一般基金經理能買中40%己可以贏大錢，但更重要的是要控制輸錢下限，這對於組合的最終表現真的十分重要，懂得面對這事實對於自己的投資心理是會比較平衡。

究竟美股是陷入盛極而衰的循環，還是這次調整提供了一次入巿良機呢？暫時很難說得準，聯儲局同時把明年加息的預期降温，可解說為他們也看淡美國經濟基本因素而展開長時間的調整； 但也可解說巿場的資金充裕性會更比預期更寬鬆，或者可以撐住特朗普希望美股上升的期望；另，一直來美國都是世界創新的來源大國，君不見世界的最創新的公司大都在美國上巿？君不見他和中國的貿易戰一直佔據著控制的絕對優勢？所以美元和美股應為全球資本操作的最後避風港。

只是，周未去商場參觀見到聖誕裝飾比去年弱了一點，或多或少也反映了商家對香港未來走勢是比較看淡的。綜合來看，分散投資是波動巿的定海神針，美股的跌幅能否止血？暫時是較傾向屬短期的調整和入巿的機會，但由於巿況實在波動太大，一直没有出手，選股的能力過去一年是有所提升，但入巿和止賺止蝕的操作仍有待2019年多加磨練。

星夢情深 - A Star is born

「嘿！」

「幹嘛？」

「我只想再多看你一眼」

 這是《星夢情深 / 一個巨星的誕生》裡最浪漫，又最讓人淚崩的對話了！

Lady Gaga把自己多變的型象完整交給導演以素顏演出，表現令人驚訝，對她的才華另眼相看。

電影情感的流動來自音樂，是真實的現場演唱，把導演想帶出的訊息：「我心中想講的這個故事，必須被拍得夠真實，才能夠動人，才能貼近人心。」展現得淋灕盡致。

男主角Cooper為了角色，把他的音域整整調低了八度音階，拜師苦練了吉他與鋼琴，那很有趣，因為你一旦搞定嗓音，關於角色的其他細節就會全部就位。

這部片的主要訊息，是『找回自己』，換句話說就是『做自己』，在現實與夢想間的平衡， 最難能可貴的莫過於那顆真誠的初心與熱情 !

“愛你的人會希望你能一直做自己，因為他們喜歡你就是你。”

“做自己並不是隨心所欲，而是不會輕易讓別人動搖你的決心”

在看這電影的時候，我一直在回想La La Land的情節，相比起來，這電影更能觸動我的心，男女主角在遇上困難時依然不離不棄，互相扶持，比起不斷強調現實與夢想的差距的La La Land，那是Apple Steve Jobs 所強調的Humanity，是Facebook Mack Zuckerberg的Connecting People，是淘寶馬雲的讓天下没有難做的生意，是Tesla Elon Musk的The world’s transition to sustainable energy……

Shallow, Always Remember us This Way, Before I cry, I’ll never love again, Loop完再Loop，動人的故事、音樂和表演。

華為 - 中美修昔底德陷阱的出路？

修昔底德陷阱是指一個新崛起的大國必然要挑戰現存大國，而現存大國也必然來回應這種威脅，這樣戰爭變得不可避免。修昔底德陷阱是古希臘史學家修昔底德(Thucydides)在闡述公元前5世紀雅典和斯巴達兩國發生的戰爭時提出來的：公元後兩國在長達30年的戰爭之後，最終雙方都被毀滅。修昔底德總結說：「使得戰爭無可避免的原因是雅典日益壯大的力量，還有這種力量在斯巴達造成的恐懼」。

華為事件的演變由中興事件引發，華為的孟晚舟在加拿大被補推上高潮，涉嫌違反美國對伊朗的國際禁售要求，過了兩天，兩名加拿大人員被中國扣留變得複雜，中國以國家層面回應，說這是一宗美國針對中國的政治追殺，令到事情變得十分僵，兩國都毫無退路，要不立刻釋放孟晚舟顯得加拿大懦弱，受不起中國的強迫，相信在加拿大跪下之前，美國會更早跳出來「捍衛」美洲的司法獨立； 要不中國任由孟晚舟完成當地的司法程序，則顯得中國的高科技和軍事策略完手控在美國手中，共產黨內的老毛亦遲早會跳出來直斥習近平班子，造成內亂。兩害取其輕，甚難決定，有否智慧以第三種方法解決？坦白講，可能分敟注意力，然後以後者完成整個程序本是一個較可能發生的方案，但特總咄咄迫人，令到中共頗為尷尬。

照這思路發展，曾經的口號「得5G，得天下」可能正式宣佈要押後，暫時被「講5G，失自由」取而代之。華為本有能力一統全球5G的格式，但通訊設備和網絡根本就是軍方產物，當年中國為了抗衡美歐的3.5G CDMA/GSM格式而推出TDMA而付出沉重代價 - 不能與國際接軌，隨後才透過中國電信這些細公司引入國外的CDMA-2000逐漸滲透，才開始與國際接上軌，通訊費用亦得以不斷下調，配合手機革命的發展，竟然令到中國的互聯網工業如雨後春荀發展，帶領世界發展。忍辱負重多年，本欲以5G的機遇重掌世界的通訊網絡，再加上一帶一路的硬件，中國的確有望在金融以外和美國抗衡，但司馬昭之心，科技大佬美國豈會視若無睹，當年貧窮的中國尚且寧痛都要推出自家的TDMA，今天歐美如没有自己的制式一定不會貿然接受華為的5G，連結世界的通訊科技可能要重新分開一段時間發展。這亦未嘗不事一件壞事，總比刀劍相見更合乎人道。

政治陰霾影響經濟和市場，不幸已成新常態，可能熟讀修昔底德陷阱、春秋戰國爭霸史，遠比什麼CAPM理論、DCF模式，甚至各種科技發展趨勢都重要。各種本土和地緣政治風險，已成為投資的最大「tail risks」（尾巴風險），而且這尾巴有愈來愈「肥」（風險上升）的跡象。

十二月首兩個星期的組合表現突出，保守的策略避開了不少跌崩股，以没有太多世界觀的衣食住行＋錢出發，就如巴菲特的可樂和吉列剃刀一樣，自己一眼就知他們做得好不好，不用太過仔細去研究他們的技術含量，反而更重視一般巿民對他們的訐價。

美仁投資報告(2018/12/7)

中美貿易戰暫時緩解，周一大升，突然又變成美國國債孳息曲線倒轉和一系列公佈的疲弱經濟數據，周三開始引發拋售，然後中興的太子女孟晚舟在加拿大傳因禁售去伊朗的問題而被補，並準備引渡去美國，最終全周累跌了。

跌巿的領先版塊在科技股； 然後是中國大陸的藥股因醫院新一輪的公開招標價中大跌超過七至八成，而引發一眾藥股洗倉式下跌； 國際局勢仍然不穩，法國因環境保護而提出的燃油稅而觸發了反政府示威浪潮； 貿易戰因特朗普的不按牌理出招而前景不明，迴避受貿易關稅衝擊的科技硬件和電子零部件出口企業，聚焦防守性較強的內需驅動，以及面向消費者的服務和工業板塊，如電子商貿、銀行、保險、旅遊和食品行業，這些內需股受關稅影響有限。北京的刺激經濟政策料將促使明年基建投資增長回升，惠及基礎建設類的公司。

投資不是一場辯論比賽，儘管雄辯滔滔、證據充足，當市場用不同角度演繹，一切便付諸流水。走勢預測之所以難是因為市場價位早早反映了已知的資訊，即使消息利好，但價位太高，也未必有用，反之亦然，所以走勢預測從來都是一門藝術，投資策略的對錯就是以數字去反映。自己本周止賺了防守性的煤氣、領展和創科，增加了些攻擊力的粵海投資和港交所。

美仁投資報告(2018-11)

經過十月的一片悲鴻遍野，十一月突然迎來一個反彈，是否極泰來抑或是迴光反照？没人說得準，其實物極必反，不能靈活變通的投資者真的會有無所適從的無助感。依然有股票在創新高，也有股票在創新底，順勢而行，始終是生存之道。

當初購買騰訊的理由，某程度上是看了馬化騰的一篇演講文章，他嘗試在法律容許與不容許之間去尋找商機，記得他說過一個故事，就是微信的某個新增朋友的功能，當其時在法律上是不容許的，但他個人決定去做了，事後再找政府官員解釋把它合法化，結果微訊令騰訊從QQ的掙扎中成功了，這種勇於創新的精神，為當時的股價帶來飛躍式的增長，也為微信在中國通訊市場佔了絕對性的地位。今天，我們聽到中央政府打壓手機遊戲產業，說他們荼毒年青人沉迷於遊戲之中，不給遊戲上架，寫評論文章去施加壓力，結果騰訊妥協了，他們把遊戲系統接上公安系統，把監察青年人責任和任務交給中央政府，這種妥協的精神是否一個企業失去創造力的徵兆呢？我想，縰然仍看到他的業務發展不錯，但仍必須重新對騰訊作一個合理估值：一間有限公司。一直佩服Air BnB和Uber, AirBnB一直循規蹈矩去擴張， Uber則一直挑戰政府底線，都是十分有原則的公司，但騰訊現在兩邊不是人，變臉的代價是失去兩邊的信任。所以雖然公佈的業績仍然不失禮，但有些吸引人的基因失去了，那可能比從没未擁有過這些基因更為可惜。

本來在這個冬天甚看好的「住」的燃氣股，怎料到政府可突如其來的出手控制天然氣的安裝價格，殺了一眾燃氣股一個措手不及。再加上中國氣象局在京召開新聞發布會。發布會上，國家氣候中心服務室首席艾婉秀表示，預計今年秋冬季赤道中東太平洋可能形成一次厄爾尼諾事件。據統計，發生厄爾尼諾事件時，中國冬季偏暖的概率較高。那麼港華燃氣變相需要減持止蝕。

國際貨幣基金組織（IMF）網站消息，IMF總裁拉加德近日在出席新加坡金融科技節時發言指出，應當考慮發行數字貨幣的可能性。因為，為數字經濟提供貨幣可能是國家的一項任務。這種貨幣可實現公共政策目標，包括普惠金融、安全性和消費者保護及提供私人部門無法提供的服務、支付隱私保護。如果中央銀行真的發行電子貨幣，那麼Bitcoin還有什麼價值呢？普惠性、跨地區、私密性好像仍可以保存，其實技術與方法都已經被實踐過，但為何中央銀行遲遲不出屬於他們的電子貨幣呢？中央銀行和私人銀行的利益關係一日未解決，可能都不會出到，那這是否比特幣的冬去春來的訊號？

把互聯網納入更多的監管和稅務制度的趨勢已寫在日程表上，連蘋果的Tim Cook也不斷和應，Google聞說懼怕歐洲的罰款單而準備把谷歌新聞關掉，甚至退出歐洲，這真是一奇聞。其實，社會的公平是在不同層面上有不同的表徵，免費的搜尋器不斷膨脹無疑令我們方便了不少，但同時亦扼殺了追不上時代的人士的生存空間。如何讓網絡世界更公平和如何讓加密貨幣更有效在我們社會中出現，理念有共通之處，但社會接受程度的起步在兩個極端，趨勢為向中間發展，這和2000年當初的科網泡沫何其相似？誰能創造價值才可跑贏同行，生成現在2018年的科網巨企！誰是加密貨幣中的谷歌、蘋果、和亞馬遜？

總結十一月組合的表現加強了防守，現金水平一直維持在10%左右，止蝕過氣股王和一半港華燃氣，止賺了頤海國際和領展，增加了「住」的長地和海螺，整個組合比大巿略勝一籌，距離全面收復失地仍有3.5%。由於聯儲局已放風將會放慢明年的加息步伐，所以展望十二月整體大巿仍可繼續在跌盪中向上反彈，香港/中國由於是追落後可能更具動力，但增長股被價值股取替的趨勢已經形成，因此尋找一些替代股票預備2019年的展開需要加速進行。