金融的邏輯 + 自己做FUND MAN

《金融的邏輯-當代中國創富之道》 作者陳志武是由工科學士畢業轉到金融業發展的，這本書讓我對金融業發展對社會的重要性有了更深入的了解。

1. 任何東西或證券不存在固有價值，只存在相對價值。東西的價值取決於它能否讓個人的效用提高，包括消費效用、財富效用、主觀幸福或满足感。價值由未來的收益決定，不由過去的成本決定。

2. 金融理論模型中的消費者： 在信貸、保險、投資、飬老、理財金融產品中挑選最理想的投資組合，單是個人生存下去的能力很低的，天災人禍，身老病殘時你都需要其他人的幫助。

3. 金融巿場正在把中國家庭從利益交換中解放出來，讓家庭的功能重點定義在情感交流上。儒家主張的靠血緣關係內部來互通有無，來實現人際金融交易，最終不能激勵每個人奮發向上，培飬的是等待「免費午餐」、搭便車的精神，比較而言，外部金融巿場更能逼著個人去「自食其力」，也為個人空間、個人自由的最大化提供基礎。

4. 借貸金融的貢獻仍被低估，客觀而言，借錢花對整個經濟而言，會促進消費需求的增加，使經濟的增長更快，增加人們未來的收入機會。有没有金融巿場的發展，就會決定是不是在你最需能花錢、最想花錢的時候反而是你最没錢的時候，而你通過花錢得到的效用最小的時候又恰恰是你錢最多的時候。

黃國英2017年在無線財經台的《自己做FUND MAN》讓我對資產管理有更系統性的認識，當時的筆記仍會偶爾閱讀警愓自己不可再贏幾粒糖，輸一間廠，導致資產的增長跑輸通脹，不能為未來的人生的不確定性做好未雨綢繆的準備，更別說爭取一個更美好的生活和為社會的發展作出積極的頁獻。（https://www.youtube.com/playlist?list=PL6n9qmItRQbpSWm_XF9L4tItT_3j-AOHY）

31/5/17: 上巿超過十年，股票創緊新高（超過了2007和2015高位）
1/6/17: 分三注。小注入，第二注為原定的入巿位，睇有冇動力才繼續最後有最大注的第三注。
2/6/17: 世界觀影響股價，阿馬遜就是最佳例子，可以累升200倍。
5/6/17: 可穿越周期的股票：策略性資產, 優質地段股（港鐵、機場、置富、領展、電力、煤氣）、品牌，人冇我有，人有我優（維他奶）、網絡，不成功便成仁，要特別留意新網絡股（騰訊）、優質下游工業（瑞聲科技、耐世特）
9/6/17: VR’s business model is still not working
12/6/17: 願景投資法，（貧富懸殊，科技發展，新生代）
13/6/17: 公司根據巿場佔有率和盈利增長可分四個檔次，明星、現金牛、問號和狗。
14/6/17: 明星股：騰訊（顛覆性的）
15/6/17: 明星股：超級奢侈品（非顛覆性的），MOODY和標普
16/6/17: 現金牛：股價和預期回報率關係非常高，家樂氏和金寶湯股價可以持續向下
19/6/17: 現金牛：房託基金（領展：新的巿場預期），大快活（新發展），是防守型股票，最佳的股票可以別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼。
20/6/17:問號股：Masimo，ISRG，MTD，醫療器材是人口老化的最佳題材
21/6/17: Tesla 五年間上升了10倍。問號中的潛在明星股。
22/6/17: 問號中的Under Amour 挑戰失敗，股票下跌。問號中的LULULEMON則未知
23,26/6/17: 狗，產品没差異化，容易被淘汰。
27/6/17: 港交所的港股通是可以變大的
28/6/17: 國泰：現金牛／明星
29/6/17: 投資日記非常重要。日期，交易內容，入巿原因，主觀機會率和賽後檢討

馬雲說網購讓天下再没有難做的生意，也讓消費者能更容易買到符合自己心意的高質素產品，也壓縮了中間商的詐騙空間，讓產品的真正價值更有效率地由生產者傳輸到消費者，減少了整體的浪費。但我每次在淘寶買東西，看見那十幾廿元的小東西穿州過省才抵達我的手中，心裡總是暗想：多麼浪費啊！浪費了多少人在幫我執㨂貨？浪費了多少包裝物料在保護那細小的貨物？浪費多少的電子系統在為我監察一切的進度？浪費了多少汽油在不間斷的運輸車輛上？

世貿組織首席經濟學家Robert Koopman表示，特朗普限制外國汽車進口的威脅將對全球經濟產生比美中沖突更大的影響。特朗普目前正考慮在商務部完成國家安全調查後對進口汽車和汽車零組件實施關稅、配額或其他限制。該調查與去年美國對金屬徵收關稅的進程相同，在調查完成後，美國對鋼鐵和鋁分別施加25%和10%的關稅。

巴菲特曾說過：等到你看到知更鳥的時候，春天都結束了。1954年，道瓊斯指數上漲了50%，是美國歷史上漲幅最好的一年。但那一年，是美國的蕭條時期。那一次的不景氣始於1953年的7月，失業率在1954年的9月達到最高點，到11月的時候就業市場境況更是淒涼。經濟最差的年份，股市漲幅最好！這是為何？因為最差的年份，政府不會坐視經濟徹底崩潰。2019年會否是是經濟環境最差的一年，但是是未來十年最好的一年 。

2019年在巿場在一片不明朗的局勢下一路發展，第一季過後中港美股巿郤持續創新高，導致唱淡的理由越來越接近自我實現，擔憂的情緒導致自己違背原則下執行止賺，過了半個月證明又做錯了，接下來只有更堅持年初定下幾個規則，聆聽巿場的聲音，不要騎刧或低估巿場的智慧。2019年至今的恒指回報為15.72%， 投資組合回報18.19%（港股19.97%，A股19.57%，美股11.05%）。

美仁投資報告 (2019-03-31）

恒指3月升了347點，上下波幅1218點，比起前兩個月來說，整體動力減弱了，有波幅没升幅，月中出現兩次慢升急調整，所以月中的時候被迫止蝕了大陸煤氣股港華燃氣、物業管理股綠城服務和5G競爭者ERICSOON，但個別股票如頤海國際單月升了40%，海底撈15%，蒙牛19%，安踏17%，因此組合回報有些意外收穫。雖然自己定下的另一個規矩是止蝕不止賺，但奈何巿場的表現實在太兩極化，導致自己的防守性心理作用出來，止賺了部份倉位，甚至把頤海國際和蒙牛乳業的倉位清倉，因認為飲食股雖然有口皆碑，且往績表現持續強勁，奈何始終不是輕資產行業，業務不能一下變得無限大，而且飲食潮流始終會老化，有地域性的限制，所以信念不如中國平安、港交所這些有些獨巿的輕資產公司，再加上自己仍然持有相對較為落後的海底撈，因此防守性心理再次超越理性的投資守則，維他奶在前的經驗，曾令自己多了一條留一手的守則，當時檢討理據是市場認受性增加，估值便會提升，當盈利和估值雙雙推動股價，是股價動力最澎湃的階段，所以策略必然是堅守陣地，甚至是加倉疊上去。今次再次在兩股中失去原則，同樣屬於「食」，組合繼續偏向審慎，孰對孰錯，謹此記下日後再檢討。

現在世界似乎都再不能以整體指數來判定市况，新舊經濟的輪動，令至少數新經濟的股份可以驟然上升，但整體指數的結構成分有太多的舊經濟因素在內時，這些股份如果疲不能興，指數就會停滯不前。這種情况出現就令致人產生一種錯覺，以為大市是波瀾不興，但實況卻是暗濤洶湧，如果能夠擇肥而噬，其實也是大有可為。最重要是拋棄以往的成見，不要以為升市就一定是雞犬皆升，炒股不炒巿的年代，整體來說指數可以不升，但是部分目標卻可以暴升，只要找對了目標和機會，一樣可以圖利。

市場中現在已經出現了兩大陣營，就是「顛覆」和「被顛覆」。銀行這一類股份就成就了「被顛覆」的代表。另一方面，地產和收租股仍然保持強勢，最主要是息口較高和資產令人有信心。現在聯儲局突然變成鴿中之鴿，變相再次量化寬鬆。對這一類的股份來說，無疑是利好的消息。跟紅頂白永遠都是投資操作的要義，機會無處不在，問題是投資者能否趨吉避凶而已。

股市指數上漲會令人興奮，慢慢地忽略了基本因素，最近有評論指出美國債券孳息曲線倒掛沒有什麼大不了，距離衰退前仍有十幾個月，美股將再創歷史新高，更有評論認為壞消息已經全部反映，牛市已經重臨！但騰訊和吉利的慘痛經歷仍然瀝瀝在目，現階段仍需要做到攻守兼備。

展望4月的機會，3月流入多了資金令到組合的A股陣營更趨平衡，分散投資得來攻守兼備，策略亦可切合了2019的主題發展，暫時没有新的好壞消息，但組合回報有望藉這新資金而變得更穩健。保持冷靜，無謂扮勁估頂，沽空亦免問，細心聆聽巿場的聲音，根據之前的兩個2019主題執一執組合。2019年至今的恒指回報為12.40%， 投資組合回報15.96%（港股17.71%，A股17.45%，美股8.78%）。

樓巿的周期比股巿要長得多，低息持續，對抗著經濟正加速兩極化，政府壓抑樓價的信念正在自我加強中，樓巿會否出現好像索羅斯的鐘擺效應呢？香港地產已持續上升十六年了，誰人都知無可能永遠上升，除非這個循環仍在前進中。那最後一根稻草本來可由中國在去年引爆，但托巿和操控巿的力量同時在中國領導層存在角力而未有發生「核爆」。美國在特朗普這地產商在位期間應該也難逆轉這低息周期，歐洲德國的經濟數據和英國的脫歐進程同樣存在暗湧，這或是一股不應低估的逆轉力。

2017年起組合年化回報率(R）   13.1%
預測二十年回報倍數(R)   11.80
預測二十年回報倍數(0.75R)  6.55
預測二十年回報倍數(0.5R)   3.57
預測二十年回報倍數(2%)   1.49