信心、分析、尊重巿場 、複利

自己今年由於在年頭對巿場不是太有信心，組合的其中一個弱點是太分散，重倉資產型股票無問題，幾隻股票是鎮守組合後防的主力，但知識型股票就打得太散。基於小試牛刀的概念比較多，下了一注，升得太快又或者回番落去，都不想再加。要集中火力的話，第一注就要加大注碼，當然先決條件是考慮過程要更加深思熟慮。另外，同一概念的股份，就要精選Best of the best。還有是風險管理，知識型股票波幅大，重注的話隨時要捱得辛苦，卻又不應該亂咁止蝕。

巿場永遠存在形形式式的憂慮，令部分好公司在成長的過程中估值被低估，當大家義無凡顧地開始相信時，把這些好公司升上神枱變成宗教，估值就會長時間高企，進行慢牛走勢，去年的維他奶和頤海國際就是如此，今年的最新宗教又是否5G概念及雲計算呢？有些概念無法執行，主要原因是怕輸，如果氣氛不是末日FEEL，股票的對家根本不會平賣，所以被嚇至郤步，想等更低水位，是人之常情。要提升膽識，唯有多增加實戰經驗，多點小試牛刀的戰役，對自己對巿場的理解更多，才有能力在關鍵時刻打大佬。

投資機構研究總監、多產財經作家莫布新(Michael Mauboussin)，最近撰寫了一份報告，題材頗為有趣：「誰在(交易的)另一方？」(Who is on the other side?)他指出，想在投資中賺取超額回報，就要回答上述問題，也就是明確找出自己的優勢。據其分類，市場失效，亦即有人犯錯，主要集中在4個範疇：行為(behavioral)、分析(analytical)、資訊(informational)、技術因素(technical)。4個範疇的英文字首，剛如湊成BAIT(誘餌)。

投資者行為失誤，為對手提供最持續，卻又最難掌握的優勢。這類機會多源於決策上的心理偏誤，而要注意的是，當投資者集體出現偏誤，而非個別例子，才能提供機會。分析能力，包括分析技巧、如何判斷資訊的重要性、能否有效更新看法，又或以不同的時間長度分析，和預期市場看法的變化等。不同投資者的分析能力有別，自然為能力較高者提供機會。在合法的框架下，獲取相關資訊的能力，亦非人人平等。投入注意力是一大成本，花不起這個成本的投資者，就會處於劣勢。另外，研究指複雜的資訊流通速度會下降，所以有能力快速、全面掌握，並預期訊息影響力的投資者，擁有優勢。技術因素指當部分投資者被逼賣出或買入(如沽空後被逼倉)，他們的對手便擁有一大優勢。利用資金流向，又或是傳統套利者水源緊拙時，有現金、流通性，能填補他們功能的投資者，也同樣擁有優勢。

2019年至今的恒指回報為11.50%， 投資組合回報10.99%（港股13.0%，A股11.98%，美股5.98%）。眾所周知，隨著膨脹，錢會愈來愈不值錢，如果只靠存錢只會讓錢不斷貶值而已，所以我們必須要有更積極的作為。股神巴菲特曾說過：「對抗通貨膨脹的最佳利器就是自己的賺錢能力，其次是擁有一門好生意，如果不能找到幫你賺錢的事業，你將一直工作到死」。巴菲特這樣形容他的複利理論：「冬天從山頂上滾下雪球，雖然剛開始的時候不是很大，但隨著時間的堆移，它會愈變愈大，並且能夠緊緊的連接在一起，而複利累積投資就和滾雪球差不多，很小的資金最後會得到很大的利潤」。

山雨欲來的靜靜起革命

在農曆年假期間，外圍市場漸露疲態，短線看來會有調整，今次反彈直至2月15日是一條慢升單程路，修正了去年底的跌市，兩段走勢拼在一起的話，不算升得太離譜。股票的相對表現，證明精明選股十分重要，不可一味只看宏觀因素，優秀管理層的適應能力，不是江湖術士所能理解。

美國嘗試在和中國達成對美國最有利的貿易條件而把談判限期推遲； 外國高端消費市場公司LVMH及Estee Lauder（EL）的業績說明了中國高端消費市場和普遍香港人預期不同，仍然在加速增長，貧富懸殊情況嚴重，消費兩極化的解讀看來仍然說得通； 另外5G概念或雲計算的概念不斷蘊釀而令相關股份不斷創新高而浴火重生。再加中國放水、減稅和搞基建風聲越來越真，以往搞基建只是重複建設，效率甚低，今次則藉着5G出師有名，不是一味掟錢落海，市場期望大有分別。幾個板塊的轉強風勢如果真的吹起來，動力應該可以持續一段時間。希望在「衣食住行」的基礎上加多一點攻守兼備的選擇，趁艱難時刻追回並跑贏大市。

華航罷工，港航資金鏈有問題，況且油價似乎在特朗普的干預下穩定了下來，但愛旅遊的人類有增無減，有理由相信能够提供優質服務的航空公司可以為「行」這領域提供另一彈藥。騰訊雖然復有遊戲上架，但為了生存而接上公安入口令這網絡紅人變得不倫不類，反而覺得自稱共產黨的馬雲光明磊落，而且淘寶網並不違國策，所以在BAT之間選擇的話，2019年我選擇押注Alibaba。騰訊昨天發布關於遊戲直播行為規範化的公告，提出12條嚴禁出現的不良行為，適用於所有基於集團所營運遊戲組織、製作、發布直播內容的平台、機構和主播。這種脫離商業模式的公告，讓我放心對她的股價反彈置諸不理。

投資分析和實驗室所做的實驗不同，不可以控制其他變數而去測試單一變數上落的影響。在現實世界中，好淡訊號往往並存，作為投資者，就要嘗試判斷哪個具最大威力，甚至根據不同結局會出現的回報或損失，純粹以值博率來行動。誇大單一因素極之危險，多數愈有信心，愈輸得甘。

自己在年假前由於對巿場的不穩定因素看不清，所以止賺了20%的股票為現金，有戒心下調低了注碼，但巿場暫時只是牛皮，仍未出現明顯調整，市底頗為穩固，幸好由於繼續持倉的股票仍然甚有動力，終於再度發力追大巿表現，所以自己也暫時没再持倉指數基金。嘗試以一顆平常心希望估得中兼捱得過下一次調整。2019年堅拒不斷搬龍門來遷就自己的EGO而對止蝕盤執行得比較一致。但在未預期巿況變壞訊號出現前仍需要積極把停頓的資金再找其他有說服力的公司投靠增值。

2019年至今的恒指回報為7.95%， 投資組合回報7.77%（港股8.90%，A股10.93%，美股3.52%）。

美仁投資報告 (2019-01-31）

巿場氣氛
2019年的展望部署本來假設股巿應是上落巿，上半年可能較弱，但可望在聯儲局停止加息喘定，不過由於聯儲局一致通過維持利率不變，會後聲明表示，在決定未來利率任何調整時會保持耐心，將根據經濟及金融發展情況，調整完成資產負債表正常化的細節，即縮表的或加息的進度應該會減慢進行。加上中國逐漸放水的迹象逐漸顯露，除了在中美貿易戰刻意保持低調，馬雲這個黨員在浙商會的一句說話：「股票巿場不好，難道你們浙商會好嗎？」他的一段講話除了勉勵一眾浙商要自強不息，應付逆境外，這句說話突顯了中國政府對股票巿場的健康發展在資本巿場運作的重要性十分重視。兩股力量的夾政下，股巿的確迎來一浪升巿，恒指升了8.1%, 杜指升了7.4%, 上證升了5.0%，同期人民幣升值了這2.9%。雖然這個月的升幅和2018年差不多，但去年是在一片唱好的聲音上急升的，相反2019則是在一片唱淡的聲音中逐日攀升小小，所以論健康程度是更令具有信服力的。

但同期的經濟數據除了美國外，仍然令人擔心，所以這個月的操作仍然不太有信心，雖然明白止蝕不止賺的作用和需要，但由於去年的曇花一現的回報，在加上不斷被淡水的經濟分析影響，自己止賺了没有太強信念但走勢郤幾乎是最勁的內房股及其他一些金融股。現在的組合現金水平其實已算偏高，再加上一眾的防守股倉位，其實現金水平在現在這個巿場氣氛之中是屬於偏保守。孰對孰錯，真的是要時間去印證。

版塊互動

在相對比較強勢的版塊加入航空股和重新加入燃氣股，暫時未見效果，暫時見到中價股在接力重磅股的反彈，所以指數已可以停滯，但個別個股仍然進脹不少。

個股分析

組合的最高回報幾隻股票皆為中概股（港股和美股），而A股鎖定正泰電器、海天醬業、涪力榨菜和格力電器這些大哥，證明中國的股巿有可能領先其他先進國家和中國的經濟走出谷底。

2019年1月的恒指回報為8.07%， 組合回報6.08%（港股7.22%，A股9.88%，美股1.51%）。新年將至，水仙的花香撲鼻，投資路上要保持清醒和理性，才能保住利潤，控制風險。