巴菲特前方的道路

股神巴菲特剛在Berkshire Hathaway官網公佈每年一度的致股東公開信。世界各地的投資人都希望從中瞭解這位傳奇投資者的最新投資研判，幫助自己預測未來的經濟和市場。對價值投資者來説，巴菲特每年的股東信是「聖經」般的學習資料。

和標普500指數表現的對比，2019年Berkshire每股市值的增幅是11.0%，而標普500指數的增幅高達31.5%，Berkshire跑輸了20.5%個百分點。但長期來看，1965-2019年，Berkshire每股市值的複合年增長率為20.3%，明顯超過標普500指數的10.0%，而1964-2019年伯克希爾的市值增長率是令人吃驚的27440倍多，而標普500的增長率僅接近200倍。這個投資表現簡直就是一眾投資者夢寐以求的成果。

今次這封公開信還再次觸及兩位長老的年紀問題，其實芒格和巴菲特早就步入暮年，雖然這不是什麼好消息的事實已經存在很長的時間，但他們仍再請股東們不用擔心，強調Berkshire已經為他們的離開做好了萬全的準備。

他們兩個人的樂觀自信建立在五個因素上，這五個因素其實很值得我們在檢討組合的持股是否值得堅持信念，穿越牛熊。

首先，業務高度分散。Berkshire的資產被配置在非常多樣化的業務中，並且，平均而言這些業務的資本回報率頗具吸引力。

其次，Berkshire將其控股業務集中於單一實體，這使得它擁有穩定並持久的經濟優勢。

第三，Berkshire公司的財務管理方式將使其有能力經受極端性質的外部衝擊。

第四，Berkshire擁有經驗豐富、忠心耿耿的頂級經理人——對他們來説，管理Berkshire遠不止是一份高薪或有聲望的工作。

最後，Berkshire的董事們一直專注於股東的福利和培養一種罕見的大型企業文化。(Larry Cunningham和Stephanie Cuba)合著的新書《信任的邊緣》(Margin of Trust)探討了這種文化的價值。）

查理·芒格和巴菲特為了希望確保Berkshire在他們退出後保持繁榮，他們把他們家族的資產大部份都投在了Berkshire的股票裏。巴菲特從未出售過任何股票，也不打算這麼做。而且在他們的遺囑明確指示，執行人以及將在遺囑生效後繼承他遺產的受託人不要出售任何Berkshire的股票。他認為，比傳統做法而言，這種做法是要為社會提供更多的資源。而“只投資Berkshire”原則的根本原因是他對未來判斷的信心和Berkshire董事們的忠誠。

他俩在寫給股東的公開信交待他倆逝世後的安排可謂別有用心，至少給予一眾仰慕他們的投資者一年一度的公開課，協助我們更了解他們看似簡單其實不簡單的的投資策略及目標，真的多謝他倆的生活智慧分享而得到更多啟發。

2020年直至22-2-2020的投資組合回報為＋1.91%(同期恒指回報：-3.13%, 標普回報：＋3.31%, A股回報：-0.36%) 。