Charlie Munger, dead at 99 Wednesday, Nov 28, 2023

Wednesday, Nov 28

Charlie Munger, dead at 99

One of history's great investors, Charlie Munger, died on Tuesday in California just over a month shy of his 100th birthday. He served as Warren Buffett's right-hand man and Berkshire Hathaway's vice chairman for the last 45 years.

‌Buffett said Tuesday the company "could not have been built to its present status without Charlie’s inspiration, wisdom and participation."

Munger was perhaps known best for always having a quip at the ready during Berkshire's annual shareholder meetings where he would sit alongside Buffett and field questions for hours.

In this year's letter to Berkshire Hathaway shareholders, Buffett spent nearly two pages sharing Charlie's wisdom offered in an interview he'd given last year.

"You have to keep learning if you want to become a great investor," Munger said. "When the world changes, you must change." Munger, who began his career as a lawyer and ended it leading one of the country's largest conglomerates, lived this life lesson.

Munger's quotes have been collected in books and articles across the media landscape, most completely in "Poor Charlie's Almanack." And like any sage, Munger had just the right way to have the final word: "The best armor of old age is a well-spent life preceding it."

他是一個我很崇拜的人。

聰明 / 努力 / 專心

不造作 / 活出自己人生

數學 / 法律 / 心理學 /  普通常識

Nothing Beats Having a Great Partner 

Charlie and I think pretty much alike. But what it takes me a page to explain, he sums up in a sentence. His version, moreover, is always more clearly reasoned and also more artfully – some might add bluntly – stated. 

Here are a few of his thoughts, many lifted from a very recent podcast:

• The world is full of foolish gamblers, and they will not do as well as the patient investor. 

• If you don’t see the world the way it is, it’s like judging something through a distorted lens. 

• All I want to know is where I’m going to die, so I’ll never go there. And a related thought: Early on, write your desired obituary – and then behave accordingly. 

• If you don’t care whether you are rational or not, you won’t work on it. Then you will stay irrational and get lousy results. 

• Patience can be learned. Having a long attention span and the ability to concentrate on one thing for a long time is a huge advantage. 

• You can learn a lot from dead people. Read of the deceased you admire and detest. 

• Don’t bail away in a sinking boat if you can swim to one that is seaworthy. 

• A great company keeps working after you are not; a mediocre company won’t do that. 

• Warren and I don’t focus on the froth of the market. We seek out good long-term investments and stubbornly hold them for a long time. 

• Ben Graham said, “Day to day, the stock market is a voting machine; in the long term it’s a weighing machine.” If you keep making something more valuable, then some wise person is going to notice it and start buying. 

• There is no such thing as a 100% sure thing when investing. Thus, the use of leverage is dangerous. A string of wonderful numbers times zero will always equal zero. Don’t count on getting rich twice. 

• You don’t, however, need to own a lot of things in order to get rich. 

• You have to keep learning if you want to become a great investor. When the world changes, you must change. 

• Warren and I hated railroad stocks for decades, but the world changed and finally the country had four huge railroads of vital importance to the American economy. We were slow to recognize the change, but better late than never. 

• Finally, I will add two short sentences by Charlie that have been his decision-clinchers for decades: “Warren, think more about it. You’re smart and I’m right.” 

And so it goes. I never have a phone call with Charlie without learning something. And, while he makes me think, he also makes me laugh. 

************ 

I will add to Charlie’s list a rule of my own: Find a very smart high-grade partner – preferably slightly older than you – and then listen very carefully to what he says.

最大的BACKFIRE再次燃點

為免被情緒騎劫，看來短期的投資活動可能要減慢、避險。

讀後感:我如何思考基督教

11月議息會議美聯儲再次暫停加息，維持利率在5.25%-5.50%區間不變、繼續縮表計劃。

儘管美國經濟依然在增長，核心通脹有所反彈，指向更多加息（或更少降息次數）的必要性。美聯儲通過預期管理，配合長期利率保持高位，推動金融條件持續收緊來“代替”加息。

美聯儲尚未決定12月是否再次加息，但整體釋放鴿派信號。依然強調關注一籃子經濟數據的變化，包括近期通脹反彈後是否再次回落，勞動力市場供需再平衡，以及薪資增速的下行幅度。

化繁為簡:

失業率 (4.4%) VS 3.80%

通脹率 (2.0%) VS 3.67%

物質世界之外真的有一位神嗎?

憑著我們對宇宙和世界的認識，當中的奧妙和美麗，我想一般人一定起碼相信有種神秘的力量在當中，把這力量的源頭歸納到偶然實在也没有太大說服力，一般人是迷惑於這力量的源頭而已。有了這個基本的相通點，才有討論宗教的意義。

耶穌有什麼特別?

耶穌如果只是上帝，那麼祂的所作所為其實是太容易了; 耶穌如果只是人類，那麼祂的所作所為一定是騙子。可是經歷2000多年，歷史學家等的考究已起碼肯定了祂的經歷確實是真有其事。但祂經歷了完全的降服與羞辱，因為祂是上帝，所以完全；因為祂是人類，所以降服並受羞辱。這只是作一個示範，告訴基督徒如何可以透過謙卑而戰勝死亡，得到新生命。

基督教的道德觀在社會有用嗎?

世俗的道德是相對的，是有時效性的。基督的愛是郤會帶領大家繼續往前走，超越一切，不稱之為善，没有任何名稱，也没有刻意去想這個東西。理性的男人應該作為一家的頭，女人天生是家庭的捍衛者。

三一神是怎麼一回事?

神之所以是三一的目的，祂之所以成為三一，乃是為著將父對人一切的計畫，藉子的工作，靈的內住，實施在信徒裏，這是神為何成為三一的目的。這也是新約教訓的重點。

2800名共創明Teen學員今天畢業，自己作為友師，雖然因為個人的原因參與不太積極，但我覺得這和自己理想中的扶貧是吻合的，對於同學來說，一定比起正式的學校生活更有所裨益，至於明年是否要再重覆，那我就有些懷疑。有些東西，其實不太適合每年都做，邊際效益會急速下降，也容易變質。

東西二邊走，左右可逢源，騎牆好蝕底

美國聯邦儲備委員會結束為期兩天的貨幣政策會議，宣佈維持當前5.25%-5.50%的聯邦基金利率目標區間不變，自去年3月開啟本輪加息週期以來，連續第二次暫停加息。美聯儲主席鮑威爾在議息會議結束後的發佈會上表示，通脹仍遠高於目標水平，要將通脹率降低到2%還有很長的路要走；美聯儲目前並沒有考慮、也沒有討論過未來降息的問題，美聯儲的問題是，是否應該進一步加息。聯儲局的操作就如一部機器地跟隨著泰來定律。

失業率 (4.4%) VS 3.80%

通脹率 (2.0%) VS 3.67%

證監會、金融監管局表態吸引資金入市、打擊非法金融活動，推動股票發行註冊制走深走實，加強基礎制度和機制建設，加大投資端改革力度，吸引更多的中長期資金，活躍資本市場，更好發揮資本市場樞紐功能。全面強化“五大監管”，探索構建中國特色金融監管體系的“四梁八柱”，大力推進金融強國建設；堅決落實強監管嚴監管要求。堅決懲治重大違法違規行為。嚴厲打擊非法金融活動。國家的操作就如一個喜歡說教的父母，全面監管下的發展一定是區間游走，關係不佳。

擁抱樂觀，接受現實

高利率的確終於要衝擊不少公司的營運，大大提高企業再融資的難度及成本。偏偏美國官方經濟數據仍然強勁，息口見頂回落的時機一拖再拖，這種環境下，股市整體應該會偏弱一段較長時間。

筆者一向是樂觀派，認為衰退是好公司強化營運的契機，由於組合表現差劣，已選擇改變策略，收窄持倉範圍，以及提升現金比重。宏觀預期暫時不易改變，捱打空間又所剩無幾，即使相信經濟及股市有周期，亦無謂在下行初期強行和大市對抗，所以只會死守最好的核心選擇，再以短線操作保持市場感。將來當大市轉好，會較為容易察覺，到時都較不介意去追。

股份選擇方面，價值股及科技股相對上算較好。風險是在市場底部轉保守，尤其是加息期理應近尾聲，明年美國又大選。拯救股市效果可快可慢，跌得太快而一般投資者未有管理好風險，可以火燒連營需要急救，可是只要是有秩序向下，殺傷力就未必太大。中港股市便是最好例子，假如恒指由三萬點以上的高位，整個過程拉長到兩三年，仍然是重傷，不過就可以承受，對整體經濟以至一般人生活的影響相對有限。

港股大勢已經被去，巿民還是好好過日子，政府亦無意去救，更何況亦未必救得到。什麼股市升刺激消費好過直接派錢的言論根本多餘，唔買中港股票的百姓只會繼續唔買，買咗的話，現水平升五成都未見家鄉。經過多年牛市，美股好友實力雄厚，短期基本面有變，沿途力抗之下也只是有秩序向下調整。企業面對再融資煩惱，一樣未見有任何政策轉向的動靜。除非走勢變得失去秩序，我們不宜高估政府對資產市場的關注，不論東西方社會，都愈來愈左膠。作為股票投資者，還是應該腳踏實地，以個別公司自身質素為本，博少數股票跑得出，好過博救市令大市全面向上。

讀後感： 

當好改革開放的排頭兵-習近平上海足跡

習近平只是擔當了上海總書記七個月，但過了16年後，仍然要特別出版一本書記錄他的「事跡」，很明顯的是為了歌功頌德，把他的事蹟「神化」！要小心！

情緒調查與真實數據

群眾情緒調查普遍並不可靠。原因是調查向人們發問，然後假設其回答是準確及/或誠實；事實卻往往相反，因受訪者普遍不願說「不知道」。

情緒調查顯示人們的感知常與數據不符。例如美國通脹數字回落，但六成受訪者認為通脹「仍在上升」。

基金經理Barry Ritholtz經深入研究，透過哈佛大學Nieman媒體實驗室，取得一些數據，解釋這個現象。他提到，2010年代開始，媒體於網上的競爭愈趨激烈，「標題黨」吸引點擊成為主要導向。標題中強烈(負面)情感的語言大增：表達「厭惡」的詞語增加29%，「悲傷」則增54%；「憤怒」增104%；最大增長來自「恐懼」，大升150%。相反，表達「喜悅」或「中立」的詞語，則分別下降14%和30%。

此外，媒體選擇的主題、焦點，也可能令讀者對世界的理解偏離現實。以美國的死因為例，據Our World in Data數值，最可能致死的是心臟疾病(30.2%)、癌症(29.5%)、車禍或跌倒(7.6%)等。敬陪末座的是自殺(1.8%)、謀殺(0.9%)和恐襲(0.01%)。媒體報道則剛好倒轉：最不可能致命的事，得到最多報道，恐襲、謀殺和自殺佔最大篇幅；心臟病則最少。

Ritholtz指，他懷疑當負面標題、極度不成比例的報道結合，容易導致情緒調查結果與經濟環境，甚至現實世界不符。各地確實存在真正的問題；但我們想像的世界，與實況大相徑庭。這會構成不良影響，包括我們的投資。所以要不時留意自己吸收的內容，是否使我們感到不快，且愈發與現實脫節。

新聞鏈接：https://www.orangenews.hk/special/1196004/%E9%BB%83%E5%9C%8B%E8%8B%B1%E5%B0%88%E6%AC%84%E4%B8%A8%E6%84%8F%E8%A6%8B%E8%AA%BF%E6%9F%A5%E4%B8%A6%E4%B8%8D%E5%8F%AF%E9%9D%A0.shtml?fbclid=IwAR2961YMQ22ctQlarkXFpxM0Oi_YZrkMN6uKzsVoI66ZguZ2ZHGfQrwZF_s

新聞來源： 橙新聞

巿場的聲音(23-10-2023)

 巿場的聲音(23-10-2023)

匯率: 日元一年間由121升至151-->135-->142-->149兌1美元，歐元由0.82升至1.05-->-->0.89-->0.94兌1美元，人民幣由6.34升至7.33-->6.96---->7.30兌換1美元。澳元由1.31升至1.62 -->1.50-->1.58, 英鎊由0.71升至-->0.95-->0.79-->0.82兌1美元。BITCOIN由48199元一直下跌至13000-->241203, ETHE由4644元一直下跌至883-->1680。

債券: 二年美國國債由2.26%一直升至5.08-->3.56-->5.10%, 十年美元國債由2.31%一直升至4.34-->3.26-->4.88%, 三十年美元國債由2.41%一直升至-->5.02%, 十年英國國債由1.53%一直升至4.63-->3.81-->4.79%, 十年日本國債由0.16%一直升至0.55-->0.87%, 十年澳洲國債由2.76%一直升至4.23-->3.39-->4.74%

股巿: S&P由4818一直下跌至3492-->4607-->4235, 上證由3723一直下跌至2863-->3418-->2939, 恒指由31000一直下跌至14597-->22700-->17172。

能源: 油價由97.48元升至123.68元, 最近又輾轉跌回72.56-->87.11, 天然氣由6升至9.9, 最近又輾轉跌回2.5-->3.29。

農作物: WHEAT由980元升至1284元, 最近又輾轉跌回594, CORN由730元升至827元, 最近又輾轉跌回493, RICE由16.0元一直上升至18.3-->15.96-->16.46元，糖價由19元一直偏弱後反彈至17.2-->27.34元。

貴金屬: 金價一年間由1900跌回1618-->2015-->1989，銀價創新高，由24.5元一直跌至17.4-->23.25元, 銅價由4.6一直跌至3.14-->3.89-->3.58元。

巿場方向：恒指30天在18045-->17172, 標普30天由4356-->4241。英國通脹10.4-->6.7%，利率4.25-->5.25%。美國4.98-->4.93-->2.97-->3.67%, LT3.28%，失業率3.5-->3.4-->3.8%，利率4.83-->5.08 -->5.25%。

波動比例: 恒指成份股11/80在5天內有升幅, 18/80在20天內有升幅, 13/80在120天內有升幅.

港股依然行慢熊，較近期的救市措施預期，是國家隊可能擴大規模入市。其實極之無謂，很大機會落空。

假如出到高達萬億元人民幣在二手市場出手，只不過是提供較好深度及價錢讓一些原有投資者撤退，他們套現之後，預計永不回頭，徒令國有資金流失，上市公司半點好處也沒有，基本因素還是一模一樣。

以中國近年行事作風，不會如此藥石亂投，應該還是順其自然由得股市慢慢尋底。只要看看中國GDP和股市表現毫不相關，就知股票投資者自視過高，可惜情感勒索多年來都是大失敗。