重新聚焦核心資產

股票投資組合的的其中一個策略是核心資產，而何謂核心資產某程度反映了投資者的信念，核心資產會隨著經濟發展階段、經濟景氣程度、巿場流動性、投資者結構、巿場風格和風險偏好的遷移發生演變。一般來說，核心資產必需滿足以下八個特徵:

1. 行業景氣向上，或者至少未來十年巿場空間都不會收縮

2. 巿場空間受經濟周期或者技術創新影響相對較少，或者該公司已經是該行業創新引領的龍頭

3. 行業龍頭之一或之二

4. 估值合理，未來空間較大的可適當放寬

5. 現金流相對穩定，負債率相對合理

6. 分紅率或未來分紅潛力大

7. 經營法律風險較低

8. 主要依靠內生增長

但再好的資產，也經不起資本的追逐，價值窪地總是會隨著時間的推移漸漸變成過度炒作，每年增長如果只有20-30%，但PE估值郤可以高達70-100倍的話，即使是優質資產，也絶不是價值投資的心頭好。股票的價格總是圍繞著公司的內在價值上下波動，偏得太多，就成了泡沬，泡沬越吹越大，總有無以為繼的一天。預測何時升跌和算命區別不大，投資者能做的就是搞清自己手中拿的是什麼牌。

金融專家可以判斷現在的美股和美債是一個巨大的泡沬，已經達到可以寫進歷史的程度，這是研究指標和數據得出的，但什麼時候會破，郤是人終歸一死的答覆。問題是我們的人生有限，以有限等無限，或者是非理性的期待。明星賽道、穩定成長、優質龍頭，還有什麼比這更具備投資價值的嗎？資本市場的進化，使得市場聚焦的標的變得越來越優質，但玩法還是熟悉的那一套，每一次都是從理性到瘋狂、從價值到炒作到爆破。破了後成為歷史，但歷史仍然會重覆，真正能汲取歷史教訓的人明白歷史的週期，不了解歷史週期的人總以為這次是不一樣的。

2021至3月19日的投資組合回報+0.66%(同期恒指回報：+6.36%, 標普回報：+4.8%, A股回報：-0.26%)。縱觀美仁投資的其餘兩個組合的表現，這個穩建組合的表現竟是最差，是有點始料不及，終歸原因除了最主要的止蝕紀律執不佳外，相比起保守組合是行業風險不够分散，新經濟股太多，相比起增長組合是奇兵不够，錯過了原材料股的升浪。三個組合皆持有原來只有中國飛鶴這隻中國奶粉股，看來她就是美仁投資核心資產的核心。中國飛鶴成功走過三聚青胺和沽空機構的陰影，我對走過困境而仍能生存下來的強者向來十分敬佩，銷售年增長率為超過35%，PE22倍，能在國外奶粉的高端奶粉巿場佔一席位，銷售在淘寶的意見亦甚佳，龍頭地位甚為穩固，奶粉如果成功建立品牌及堅持質量，單靠國內的巿場，已是能穿越周期的優質公司。