濃縮了的歷史

2020年過去了1/3，在不到4個月的時間內，我們郤度過了一段超濃縮的歷史：見證了百年一遇的新冠肺炎大流行，上一次能夠與之比擬的還是1918年的西班牙大流感；在3月份，我們見證了美股的四次熔斷，而歷史上美股一共也只發生過5次熔斷，上一次發生美股熔斷是在1997年；在4月份，我們又見證了負油價，原油期貨價格一度跌至-37.63美元/桶，這也是原油期貨交易史上首次出現負油價。我們不知道疫情什麼時候才能真正結束，但是值得思考的是，當前我們是不是又在見證某些新的歷史的誕生？

從邏輯上説，疫情導致經濟下滑是必然的，這意味着經濟對貨幣的需求是下降的，如果這個時候投放大量的貨幣，理論上來説貨幣對經濟而言就是過剩的，這些多餘的貨幣如果可以進入實體經濟，就是對經濟持續發展的振奮劑，可惜如果進入不了實體經濟，最終就可能會形成新的一輪資產泡沫。事實上，過去自大蕭條後幾次經濟危機的中央銀行拯救方案，都被認定是不斷推高資產泡沬的原兇，但亦說明中央銀行為了避免經濟崩潰，是會不惜一切代價的。

低利率理論上可以促進就業、穩定經濟，長期低利率理論上會使金融巿場過度冒險，不過2008年全球金融危機之後，金融風險與周期的關係被納入監管者的視野，宏觀審慎監管框架得到進一步重視，金融機構和房地產在這輪危機暫時仍在受控範圍，反而汽車業和航空業郤成為這次疫情的垂垂可危的重災區。

存款零息，通脹可期，資本不作為而寄望身家有天翻倍是妙想天開，盼望巿場崩盤大家均富是發白日夢。資本有道，增長可期；資本無道，社會退步。投資最具優勢的地方是可以做好，也可以做淡；理論上可以隨時做A公司的股東，也可以隨時從A公司撒資。Universa Investments 創辦人兼投資總監Mark Spitznagel嘅旗艦基金第一季升了4144%，令一衆投資者嘩然！Mark 的拍檔是在2008年憑着「黑天鵝」一書而聲名大噪的Nassim Nicholas Taleb，他倆一直提倡的尾部風險對沖法(tail hedging)。他們透過學習東方思想的柔道術和道家思想，避免巨大損失的攻擊力量，並轉化為制服敵人的技術，成功為他們的客戶賺取更多的絶對金錢。

資本巿場的偶像「股神」巴菲特公司出業績報告，並確認旗下巴郡已出售達美、西南、聯合等航空公司的股份，並將所有航空股「清倉」。他表示，航空業已完全改變，未來是否會有跟從前一樣多的人需要出行，那將會成為疑問。他相信人們仍然要乘飛機出行，只是不知道會在甚麼時候才重新可以再乘飛機，也不知道在這段停航的日子以後，人們的習慣是否有所改變。但飛機建造是一個重要行業，生意龐大，同時是重要的出口商品，這段停航的日子已令大量職位受到影響。 巴菲特說人們在疫症下發展出不同的新習慣，例如在零售業方面。有不少租客已不肯支付租金，辦公室供應亦會受到影響，因為不少人在經歷在家工作的日子後，發現了新方法去經營，這是幾年前不會發生的。相比2008年，聯儲局快速的反應，令各公司在過去一個月仍能解決資金需要問題，即使一些情況較差的公司，也能找到渠道融資，導致巴菲特不能再扮演白武士，巿場的變化加速了，巴菲特也要承認自己的錯誤和無知。

這次半個月印多了50%的錢誰人找數？美元不跌反升證明有自主貨幣的政府沒有財政赤字問題，任何財政缺口都可以通過發行貨幣解決，最終是全球一齊找數，貧富不均的情況又將加劇。

巿場已變，人民習慣已變，期望回復舊有的社會已是空想。唯有擁抱改變，細心聆聽巿場聲音，每個巿場都或多或少仍有一些新的勝利者，暫時勝出者為在家抗疫和新基建。