2020年6月15日 星期一

《黑天鵝》 - NASSIM NICHOLAS TALEB

當大多數人都專注在自己的專業知識有多少、對世界的了解有多深、對政治人物的前言不對物語有多荒謬時,《黑天鵝》的作者則希望讀者注意到自己無知的一面。

大多數的書籍讓人獲取經驗和知識,作者在這本書則讓讀者不斷看到我們沒有知識、不了解、想不到的地方。他提出我們要建立一個未知的圖書架,不斷累積我們不知道的知識:樓巿交易、太空科學、利率走勢、保險從業員、金融衍生產品等等的書籍,提醒自己的已知對比無知其實如沙灘中的一粒沙。因為在一座圖書館中,假如有一半書是我們看過的,另一半是我們沒看過的,那一半的知識比較重要呢?其實是我們未看過的一半。因為我們已經知道的東西,不會傷害你。會傷害我們的,是會讓我們大吃一驚的,是我們不知道或是沒想過的事件。

人們喜歡看到悲劇後的英雄式救援行動,卻不知道真正的英雄是令到禍害消失於無形的人。經濟災難也是如此。假如某個財經主管任內没什麼重大金融禍害,他會被認為是個太平官,但假如某個財經主管任內解決了重大問題,他則會被當作英雄,但是一個讓民眾安穩度日的主管——太平官,可能才是真正有貢獻的人。

作者舉個例子有個美國國會議員,如在911前一個月,積極推動飛行安全法案通過,要求所有民航機駕駛艙要用防彈門,而且飛行過程中要全程上鎖,那麼911悲劇就不會發生。但這個議員根本不會受到英雄式的喝采和尊敬,他還很可能被從業者指責為增加公司成本的禍首。可見人的無知讓人不敢預期一個前人從没經歷過,也没有想過的事件。可惜這種事件發生的時候,因為没有人有過任何預期,没有任何準備,往往帶大最大的衝擊。

書的開頭解釋黑天鵝一詞的由來,歐洲人過去一直相信天鵝就是白色的,看過成千上萬隻白天鵝之後,大家以為只有白色的才是真天鵝。直到來到澳洲,第一次看到黑天鵝後,過去的看法才會被推翻。這個簡單例子就是這本書的核心論點:大量的正面證據,不能證明一件事的真實與唯一,因只要有一個反面的證據,就可以推翻一件事。我們應該要去查找推翻這件事的證據是否存在。這個道理其實亦是科學的精神,可惜,人的惰性讓我們喜歡假定一些預設條件去簡化推論的過程,把一個本來複雜的世界簡化為非黑即白,因甲而乙的思維模式令到我們活在一個終被戳破的泡泡的假象中。

政治的最大問題是:你不會因為事先避開災難而獲得讚賞。所以我們以理智去預測政治注定失敗。

那一個黑天鵝事件是什麼呢?作者的結論是黑天鵝是不可預測的,我們不能嘗試去抓黑天鵝,而是要在牠出現時有所準備。

2020年6月7日 星期日

當颱風遇上龍捲風,誰能乘風破浪?

當美國經濟數據、公司盈利情況仍處於水深火熱之際,各大指數卻早已大幅收復失地,甚至逼近高位,個別強股, 如美股的LULULEMON和港股的頤海國際, 更是再創新高,比起疫情前的股價都上升了50%,實在令投資者摸不著頭腦。財務顧問Joshua Brown指出,這是投資者其中一個盲點,或許會令人過分看淡。
他以一家公司為例,假設股價原為50元,而公司公布今年環境將相當嚴峻,原本預期每股盈利5元,現在只能改為3元。消息令股價應聲下挫至40元。我們對這段情節,多會感到合情合理。然而一段時間後,公司公布業績,指成績好過預期的3元,實際為3.25元,這時股價可能由40元飛升到70元。這部分就令我們大惑不解:明明3.25元是大幅差過最原本的5元預期,何解能不跌反升?
Brown解釋這是我們應付日常生活的線性思維,令我們誤會市場的想法。我們習慣一因一果的推論,例如某人踩落水氹,所以弄濕了鞋;某人早起1小時,就能準時上班等等。但市場(參與者)的想法不同,他們並不在乎實際的因果、好壞,而是聚焦於比預期好還是比預期差。
所以在上面的例子中,3.25元數字上比5元差很多,卻無礙股價上升至比以往更高水平,因為市場最新的定錨,是已調低的「3元」這個數字,而不是最初的「5元」。3.25元超出了3元這個新預期,已乎合買家所需的一切。
Brown自言他也曾認為,短線走勢應該要「合理」才是,花了很長時間才接受不能強加自己的想法在市場上。只要市場認為情況優於預期、沒有早前想像般差,例如部分公司在危機中表現比預期好、經濟重啟時間比預期早,又或重啟地區消費者比預期「疏爽」,已足夠推動價格。這卻不代表公司實際業績、經濟數據、消費者狀況極佳。只要不混淆兩者,可以大幅減低操作時感到的糾結。

兩會通過將推行港區國安法,港人擔心法例通過後香港國際金融中心地位褪色,影響投資者信心。李克強在兩會後的記者會公然談到中國的貧富懸殊問題,說雖然中國人均GDP已達3萬元,但6億人的生活水平郤在1.2萬以下,談不上全面小康,疫情當情需要推行地攤經濟,引來多方的議論紛紛。

新加坡總理李顯龍對美中對抗現狀發佈了一篇長文,他談到亞洲之所以繁榮,是因為二戰結束以來一直維持着的「美國治下的和平」(Pax Americana)提供了有利的戰略環境。然而目前,美中兩國的緊張關係引發了有關亞洲未來和新興國際秩序形態的深刻問題。包括新加坡在內的東南亞國家尤其感到擔憂,因為它們處於各個大國利益的交匯點上,必須避免被夾在中間或被迫作出令人不快的選擇。
亞洲的現狀必須亦必然改變。美中兩國作出的戰略選擇,將塑造新興全球秩序的格局。大國競爭在所難免。但它們的合作能力才是對治國之道的真正考驗,它將決定人類在氣候變化、核擴散和傳染病傳播等全球問題上能否取得進展。
2019冠狀病毒大流行清楚地提醒我們,各國攜手合作是多麼重要。疾病不受國界限制,需要國際合作來控制這場流行病,並減少對全球經濟的損害。不幸的是,COVID-19疫情正在加劇美中之間的對抗,使不信任感加深,比看誰更高人一等,並不停地相互指責。疫情將成為美國總統選舉中的一個主要議題,情況肯定會惡化。能否集中心思,理智地對待問題;還是民族主義上身,公然地討論自身利益,這是這個時代所面臨的一個重大問題。
展望2020,大海航行遇上風起雲湧,只能<乘風破浪>才可安身立命。
時時望前莫後退 人人莫愁無伴侶
迢迢路長萬里也未覺疲累
遙遙遠路莫怕它 重重障礙莫怕它
人人勵行勵志不掉眼淚
鵬翼高張 我地乘風去
無限旅程 聯群和結隊
帆盡高張 破浪乘風去
無盡困難 終須消失去
時時望前莫後退 人人莫愁無伴侶
迢迢路長萬里也未覺疲累
遙遙遠路莫怕它 重重障礙莫怕它
人人勵行勵志不掉眼淚
鵬翼高張 我地乘風去
無限旅程 聯群和結隊
帆盡高張 破浪乘風去

無盡困難 終須消失去