牛巿的調整抑或是熊巿的反彈？

本來月初的時候，A股在MSCI的權重出現變化(佔比由5%升至20%)，1月的Foreign Direct Invesetment在一片貿易戰聲中竟然上升，了市場的氣氛因而出現了積極的變化，所以股巿在一片睇淡的情況下持續上升，港股卻變得相對落後，說明了現在港股的走勢遠遠弱於預期，極有可能是某些基金在轉換MSCI的權重而需要資金流轉時就拿港股來開刀，變成了港股趨於弱勢而A股出現強勁的爆升。幸好自己雖然持倉雖然偏防守多收息股，但仍然有港交所、海底撈、創科創造價值，組合回報大致和港股大有回報相若。 

可是股巿裡，巿場先生天天都會來敲門，問你買不買，賣不賣？這個巿場先生非常情緒化，經常不按套路出牌，有的時候出的價格低得離譜，但第二天還可以更低，有時候出的價格高得讓你不相信自己的眼睛，但過了一陣子你再看，它還可以出更高的價格。巿場先生每天都會用貪婪和恐懼來引誘或恐嚇投資者，逼迫他們就範。

樓巿則有點不同，樓巿裡没有一位天天來敲門的巿場先生，所以，現在賣掉高估值的房子去買股票，表面上看性價比很高，然而大多數人在操作層面上折騰來折騰去，最終收益還不如一直持有一間高質素的房子。對外行來說，拿著優質資產，享受大環境的上升紅利，長遠來說，絕對不會吃虧。

周四五開始受歐洲央行憂慮經濟不景重啟放水、美股周四再挫200點拖累，港股低開370點，接着中國公布2月份貿易數據遠遜預期，全球經濟增長進一步放緩的擔憂愈益加劇；及後傳出內地防範A股場外配資及年內落實制定房地產稅法，恒指最終以接近全日低位28228點收市，跌幅達1.91%；券商、內房及汽車股成重災區。

眼前的股巿累積升幅大，回氣調整十分正常，加上仍然有炒賣熱點出現，證明投機氣氛依然濃厚。金證在港交所入股的消息後不斷創新高，另安踏、港交所、海底撈亦在一片調整中不斷摸頂，反而是一眾防守股比較落後，基於此等現象，暫時我仍然比較傾向相信這個慢升急調整的周期不會太長遠。

2019年至今的恒指回報為9.2%， 投資組合回報10.3%（港股11.56%，A股15.5%，美股3.91%）。有幾隻股票觸碰到或者十分接近止蝕盤的價位，估計下周初如氣氛仍未改善的話，就要強制執行，把今年的風險管理做好。另外，有於組合回報正式超越大巿回報，證明選股的確重要，再加上在這種局部的政策巿中，難以讓全部股票飛舞，所以下星期初也可以在指數ETF中作些調動。

沒有東西比飢餓更加令人專注

一個成功的「國際都會」要有效率地運作，需要一系列高質素的配套服務；這包括一個高效、快捷的醫療體系和一套優良的教育制度，為經濟增長提供所需人才。我們認為現時香港的醫療和教育系統都已經不敷應用，我們應該增加公共和私人的醫療設施，培訓更多本地醫生以及招聘海外合資格醫生，亦應該加強培訓商業人才以及增建國際學校，以應付日益殷切的需求。

香港必須建立與內地企業的網絡，並吸引他們來香港設立公司。過去數十年我們已擁有與內地企業相當全面的聯繫，在這個基礎上快速增長的空間不大。但我們不應忘記，內地仍有很多企業不了解香港作為服務業中心的能耐，這為我們的發展提供了很大的潛力。當這些企業在香港建立業務，亦會同時引進內地相關的網絡與知識，深化兩地經濟融合。隨著世界經濟重心西向東移，與內地的緊密聯繫將會成為香港在國際市場上的一大賣點。

本地大學應招收更多內地學生，有需要時更應給予他們永久居民身份以作誘因。他們在內地的經驗和網絡對本地人才發展帶來一大助力，同時也能舒緩香港勞動力嚴重不足的問題。

我們現在將評估一下我們對香港黃金五年的期望到底是否現實。香港黃金五十相信，假如我們要充分發揮香港潛能，有五大元素是不可或缺的：
（ 一）商機 —— 在黃金五年內我們不乏商機，投資推廣署的報告便是最佳佐證。

（ 二）私人資金 —— 本地儲蓄和外來的投資都為香港提供了穩定的資金。最近，香港剛剛成為世界上首三大的外地直接投資目的地，這是有史以來第一次。

（ 三）人才 —— 我們二、三十歲的年輕人是教育程度最高的一群，加上曾經在海外生活和工作的內地人才，以及來自世界各地的專業人士，香港實在不缺「腦力」。

（ 四）公共資金 —— 黃金五年帶來的商機加上借貸成本低廉，將會在未來數年帶來可觀的利得稅與地價收入。我們預料，即使我們著力推動公共投資，也未必要動用我們的財政儲備。要緊緊把握黃金五年的機遇，關鍵是香港需要大幅增加服務業相關的基礎建設。香港作為一個成熟的經濟體系，現正經歷第二次高增長，因此我們需要更多醫院、學校、辦公室、購物中心、商業大廈、道路、酒店和旅遊景點配合旅客需求—— 任何新投資都可以輕易回本，獲取可觀回報。美國長時期的研究發現，投資在醫療體系對生產力的回報最少達18%，而投資在教育的回報則有2%至18%，而且這類公共投資肯定也能創造大量就業機會。黃金五年只會使本地人才需求有增無減，相比持有美國國債的兩、三厘回報，香港實在沒有理由不增加在醫療、教育等方面的公共投資。「如何為下一代投資1000億」將是我們另一個研究課題。

（ 五）改變的意志 —— 黃金五年內唯一拖香港後腿的非在物質而在精神 —— 香港人一直以來引以為傲的自強不息、奮發打拚精神。試回想九七年時，香港每年建造35000個私人單位，還有新醫院、新學校、新鐵路、新商業中心和新市鎮；對比今天，我們不停殺校、年均新落成私人單位只有10000個，更遑論其他大型建築。

本港著名經濟學者王于漸教授曾說：「沒有東西比飢餓更加令人專注。」他指的是五十年代韓戰時期，國際禁運切斷了香港的經濟命脈 —— 轉口港貿易，香港貿易額過了足足十年才完全復甦；這十年間，靈活多變的香港人靠輕工業成功找到自己的一片天空。但時至今日，香港社會已接近全民就業，工資亦水漲船高，香港人不用再憂心溫飽，社會也隨之變得不思進取，如何讓我們每位香港市民重拾求變之心，將是香港黃金五十遇到的一大挑戰。

毋庸置疑，今天香港人的思想已經越來越保守。這個現象並非香港獨有，幾乎所有成熟的經濟體都在面對人口老化而活力消退的問題。不同的是，在全球增長放緩的情況下，香港獨享第二次高增長期。只要我們好好把握，這個千載難逢的機會將改寫我們的未來。