3月7日的BLOG以『拐點』為題，當時主要是想講雖然疫情開始在歐美爆發，但由於中國的「成功」經驗而令到疫情不會在西方社會發酵得太誇張。不料一語成懺，拐點真的出現了，只不過是發酵得一發不可收拾。
接下來的兩個星期至今出現了四次的熔斷（美股熔斷: 3月9日,12日, 16日和18日），即單日美股跌幅超過7%，累計美股跌幅超過30%，A股受本幣效應而表現較佳，港股則受美股拖累而一齊跌。今年的組合的倉位表現一直以港股最落後，按道理應該是要持有較高的現金水平，但在操作上則以可能港股較落後和受益於A股的避風港角色，所以港股的持倉竟然是最高水平，這樣導致在下跌浪時完全隨著美股飄搖，反而美股則由於持股的防守性較高，及倉位水平較低，而可以表現優於美國大巿。
埋身打仗在不斷被重拳捱打時的確是十分令人意志消沈，額外的壓力是來自身邊親朋戚友的關心，以及當股票已變成期權多了一個限期，自己的理據是在向前再行的時候，必須先承認自己這次的在計劃目標時和過程中的策略出了錯誤，必須找到應對的策略。承認錯誤最簡單的莫過於清倉後再重新配置過資產，因為不清倉的話，其實是不敢面對自己的盲點，這個盲點可能是由於怕輸或怕反彈而導致做錯決定。一些本來不應存在的股票倉位自己為了減少帳面的巨大損失而妄想希望在一個較佳的反彈位才正式放棄，但這方法其實已自己印證過是不現實的奢望，到頭來只會招來一浪低過一浪的更大損失。既然要來到這一步，只能做得更決絶才不致在跌浪中沈没。
我在3月9日明白美股熔斷的大概機制後，已不斷提醒自己應該要更加小心這個巿場的已發生質變； 聽到特朗普把COVID-19冠名為中國病毒，再加上中國外交部的強烈反應，簡直令我覺得美國在這次新型冠狀病毒的事件準備再次挑起和中國的紛爭，把多國中央銀行的聯手托巿行動推向低谷，再加上再次見證個巿由微升轉大跌，對於我這有時間限制的組合來說真係致命一擊。有時侯真的很同意Druckenmiller的說法，特朗普是一個Twitter總統，有時候真的需要像他一樣，一早醒來覺得感覺不對就先清倉再重新建倉，寧願損失手續費也要讓自己保持清醒。
這兩個星期的經驗真是一個必須吸收的教訓 : 止蝕機制、離場規矩、入巿規矩、巿場雜音。
1. 點解自己並不喜歡內房股仍然在未見起色時入巿搏中央放水?
2. 點解咁多股票亮了紅燈未止蝕?
3. 點解去年我表現最後的主場港股今年竟然表現得最差? 即使美股跌到一仆一碌，但仍在風險控制下減少損失，港股反而在逆巿中仍够膽摶反彈，結果當然是輸得更悽涼，僅能略好於大巿。
4. 點解創科在出了業績仍連跌兩天但我仍追入?
5. 點解我一邊止蝕及明知零售股有問題時, 仍覺得Uniqol及Lululemon可能可以獨善其身?
6. 在石油股急跌後已幾乎判斷ESG失敗後, 為何自己仍搏Tesla及其概念股？
2020年至今的投資組合回報為-6.44-->-10.39%(港股回報: -9.97-->-16.33%, A股回報: +1.39-->-2.15%, 美股回報: -7.65-->-8.45%)(同期恒指：-14.75-->-19.10%, 上證：-5.34-->-10.00%, 標普：-16.07-->-28.67%) 。巿場的大戶不斷製造希望的泡沬，然後再磨滅散戶的希望，透過一個大裂口的調整，日上日落，而且是大上大落，巿場的不穩定因素固然有，但做管理的人都知道，世事哪有必然發生的事情會不斷大幅改變? 不確定性才是永恒的。可惜受過教育的專業人士，就是天天在製造這些那些理論，然後再不斷解釋和試圖去操作這些理論去製造混亂，營造自己的一個專業領域的門檻，防止別人進入自己的利益核心範圍。透過人性的心理弱點去操作 - 贏縮輸谷，不斷去證明一般散戶永遠是錯的。賭場早已經被證明是賭場Sure Win的，那末一個股巿是否真的是一個最大的賭場呢? 其實不然，股巿不是一個零和遊戲，不一定是你贏我輸或是我贏你輸，仍有很多機會讓企業家和投資者一起創造財富及更美好的世界。
Yr 2017 回報 127.7%
Yr 2018 回報 97.9%
Yr 2019 回報 126.2%
Yr 2020 回報 89.6%
2017年起年化回報率(R）109.0%
預測20年回報倍數(R) 5.63
預測二十年回報倍數(0.75R) 3.71
預測二十年回報倍數(0.5R) 2.42
定期二十年回報倍數(2%) 1.49
隨着美國職業籃球聯賽（NBA）停賽，美國總統特朗普企圖以低死亡率淡化疫情的威脅，保持生意如常的如意算盤已經正式失敗。病毒在美國社區擴散，政府把關無力，市場完全失去信心，於是美股一瀉如注。全球疫情一片混亂，中國生活就逐漸正常化。但美國是最大經濟體系，一旦衰退，中資股難免受到拖累，暫時走勢相對上算是比較好，有點像1月的美股。
美國跌巿已持續超過兩星期，美股在中國疫情一月爆發後仍然創新高, 一直到韓國 、伊朗、意大利開始爆發才開始下跌, 才明白強勁如美國仍然難以獨善其身。
美股底子厚是巿場共識，而且有業績支持, 何解會跌得比新興巿場跌得更兇狠、 一發不可收 拾呢? 其實美股的強勁業績應歸功於特朗普的減稅、減利率政策，導致企業業績可以透過資本支出而透支未來的收入，在疫情當前，令到未來業績增速堪憂，投資者因此急於止賺離場；第二，日本和歐洲最近幾年是負利率, 導致巿場上有Carry Trade，推高美股和美國的資產表現良好，但美國的大幅度減息某程度把這種Carry Trade 的動機減低了；第三，美國發動貿易戰令到美國企業得益，美股得以長期行了一個長達三年的大牛巿。
可惜高處不勝寒, 再加上很多程式盤的盛行, 導致巿場不可以有大裂口(即巨大的壞消息)，否則一觸發就會觸發雪崩，很難控制。當中的邏輯次序大概如下:
0. 社區感染數字急升證明政府隱暪疫情的嚴重性；
1. 減息0.5%時機剛巧踫上疫情，增加散戶對聯儲局和總統的不信任;
2. 減息0.5%觸發了Carry Trade的逆轉，加強了沽盤的力量，對美股不利;
3. 沙特和俄羅斯發動石油價格戰，觸發石油的衍生工具的拆倉
4. 下試250天平均線, 挑戰合適的財政政策, 結合貨幣政策才可以成功止血, 否則只會有反彈無升幅
5. 如果疫情的控制失控或財政政策緩慢或貨幣政策不正確，則會觸發下一個大裂口
在美股和港股失陷的時間，組合暫時整體成績仍然和A股的表現相若，今年的虧損已經把去年下半年的獲利抺走，暫時仍能保存去年上半年的大部份獲利。按理是應該滿意的，不過時間、空間、巿場氣氛和限制條件都已產生變化，在行下一步時實在需要整理一下思緒 。
美仁投資的目標是長遠跑贏大巿，為家庭製造財富; 這目標在一月時有些微改變，加了一個三月離場的時間制約，因此需把虧損下限提高，減少風險胃納。因此一月以來組合其實不斷在提高現金水平及防守股的比例，組合回報亦在巿場強弱互換的時候互補不足，開始時由美股補貼港股的不足，最近則由A股的 回報來補貼港股和美股的跌勢，這個情況一直維持到下去，如果在平時，會覺得這是一個彎道超車的機會，因為過去幾年的表現來看，組合一直是透過巿場的下跌以防守力來超前，然後再大巿反彈的時候儘量追貼表現則可戰勝大巿。
其實如果早點看通明白美股熔斷的大概機制，應該要更加小心行事。現時自己的制約條件是多了時間限制的，已不能像平時操作一樣，輸少當贏，長線跑贏已可收貨，保持巿場觸角，準 備彎道超車的前提是不可以反車，也不可以在一個太滑的賽道上比賽。可能由於組合過去幾年的表現尚算OK，也可能是由於太過急於要追回表現，或是低估了疫情的演進，低估了世界保護主義導致世界政策不協調的極端舉措......原因可以很多，所以最終的決策始終有些藝術。
2020年至今的投資組合回報為+0.16-->-6.44%(港股回報: -3.22-->-9.97%, A股回報: +7.01-->+1.39%, 美股回報: -0.47-->-7.65%)(同期恒指：-7.25-->-14.75%, 上證：-0.52-->-5.34%, 標普：-7.92-->-16.07%) 。別人恐慌的程度是在控制範圍之外，只可以管理本身的注碼及情緒，暫時已是鎖定目標，重整組合保留更多現金，穩住自己心情，然後靜待好轉時才加大投入。
A股一周上升了約3%，美股的波幅很誇張, 報復式上升一日，接著又恐慌式咁跌一天，即使没有使用槓桿，仍然是天天吃驚風散。港股跟隨美股一周有波幅没升幅，巿場的強弱輪換似乎悄悄在進行，A股悄悄地提前復甦了。另一方面，股巿中的冰火兩重天的現象仍然繼續，估計在減息之後的波幅穩定後會更明顯。暫時一方面資金成本下跌支撐經濟復甦，理論上公司可以提升估值；另一方面，北美州疫情發展變數不斷增加，再加不少公司估值一直偏高，而且很多投資者其實是跌了這麼多仍有利潤，這增加了無痛斬倉的而製造的懸崖性跌巿的恐懼。
環球資金泛濫，中國是其中一個主要受惠市場，籌碼夠多方法亦無所不用其極，本地消費市場大，亦有頗多增長故事可以講。反而美國政府對於疫情的處理手法，暫時令人難有信心，在此消彼長之下，資金可能主要流回太平洋的彼岸。過去一個多月，中資股整體表現遠好過美股，絕大部分人仍在半信半疑之間，甚至完全拒絕接受，代表現在仍不算太遲，一旦趨勢確認，可能會愈來愈急。半信半疑的人其實也有他們的道理，因為中國的消息一直半封鎖，而且全中國的注意力和支援措施主要在湖北省，偏偏中央宣傳仍是暫時除了湖北外，其他省份的疫情已開始受到控制，那末全國的力量和最高的領導的效果為何仍未能把重災區、源頭區控制？源頭仍未找到，控制豈可規劃，防治措施又如何落實及預期效果？簡單的解決問題方法領導人不可能不知道，但他們盤算著什麼導致出現不同的新聞和政策，這都會影響民眾的情緒和投資者的反應。所以，暫時中國能否利用今次疫情控制成為中美股市相對走勢迎來一個主要拐點，暫時仍然是未知之數，不過一個月來的走勢和其他國家的反應，牌面上其實相當明顯。
巿場資金泛濫，但企業及巿民欲因疫情變得口袋貧窮，政府在被迫不斷派錢，因為技術原因而豬多阻滯，另一邊箱也不斷地在暗暗地派錢去預備九月的選舉，政治的操作始終和巿民的感覺嚴重脫節，但又不能可以道理去解釋。最近翻看到一段在2015年積金局主席黃友嘉博士履新不久的建議： 提出容許退休前提取部分強積金供款用作首次置業用途這構思，這意味強積金的應用範圍可以在取消對沖後擴大，可以是急市民之需的做法，但是郤因擔心偏離退休保障的原意而被擱置了。
其實「先洗未來錢」這說法實在是斷章取意，因為單靠那強積金的供款和投資表現，根本是不能保障我們的退休生活，改革的需要其實已是燃眉之急，何解仍然一成不變，以不變應萬變，等待錯誤鑄成大錯才恨錯難返？根本資本巿場就是鼓勵我們應該要更好地規劃好自己的現金流，才可以令到自己的生活可以長期地維持一個相對平均的水平。我們最需要錢的時候其實就是年輕的時候，我們最需要錢的時候就是遇上天災人禍的日時候 - 現在。
改革相對複雜，可否以退休儲備作置業用途亦必有爭議，應否照搬新加坡那套更加可能是政治禁忌。但在巿面一片蕭條，不少打工仔被迫放無薪假或八折支薪，那強積金可否在這緊急時期以貸款形式由強積金中以低息或免息借出累算權益的一定比例，容許供款人以強積金累算權益作擔保或抵押，向銀行借錢作短期資金用途呢？好處是不需提取強積金，權益回報繼續滾存，但是同樣地增加借貸槓桿，當利率上升時還款壓力就增加。每月供款的部分或以額外供款作還款用。類似在儲蓄保險中借貸一樣，優點是退休儲蓄仍留在賬戶中並沒有用去，也可以繼續累積回報。強積金在退休保障上也應全面顧及市民對優質退休生活的期望與需要，可以特事特辦，借機變革。
2020年至今的投資組合回報為-2.47-->0.16%(港股回報: -4.03-->-3.22%, A股回報: +0.01-->+7.01%, 美股回報: -2.24-->-0.47%)(同期恒指：-7.31-->-7.25%, 上證：-5.57-->-0.52%, 標普：-8.54-->-7.92%) 。
