未完没了的貿易戰

經濟不好股市一樣可以升的兩個理由：第一是現今央行態度舉足輕重，經濟唔好造就利率長期低企，投資者對回報率的要求相應下跌，那些盈利有長期透明度的公司，即使盈利平穩，估值亦會上升，推動股價向上。第二是股市指數只是由小部分公司撐起，再沒有全面大牛市。經濟差時利率低，大公司在資金成本上，對比中小企就有更大優勢。股市中亦有類似現象，投資者明知經濟唔好股市高，始終擔心一旦逆轉會跌得快，買二三線股隨時無得走，於是傾向買大唔買細。


消費經濟股份大行其道，趨勢愈來愈明顯。最近年半貿易戰，出口巿場的不穩定因素日漸加劇，消費市場變成重中之重，中美都有政策刺激，以彌補貿易上的損失，令到這個板塊強者愈強。雖然已經水漲船高，但大方向未改變，仍要繼續優先考慮。好處是我們都是衣食住行的消費者，相對較容易衡量公司是否做得好。價值及體驗，小道理可以有大回報，組合的衣食住行組合的選股有比較傑出表現的海底撈、Starbucks、UNIQOL等大都是根據以個人體驗為主，再以價值衡量出入巿場。


2019年至今的恒指回報為1.29%， 投資組合回報22.20%（單周港股23.21-->25.53%，A股17.55-->20.88%%，美股20.34-->18.10%）。單周港股和A股投資氣氛較美股來得積極，並未受到環球經濟衰退的論調影響，但鮑威爾、特朗普、中美貿易、習近平再度開炮在周五連環出擊，相信下周一的亞太巿場亦會引來一陣動盪，自己其實在組合上調整了一部分，不知是否保留足够彈性迎接日日改變的中美貿易戰?


周五香港收巿後，美股開巿前，中國宣佈，將對價值750億美元的美國商品加徵10%、5%不等關稅，分兩批在9月1日、12月15日起實施。特朗普立即回應，9月1日起將對價值3000億美元商品加徵15%關稅，而非之前他宣佈的10%。另外，目前被徵收25%關稅的2500億中國商品，稅率將在10月1日升至30%。隨著中美兩國同日內分別加徵關稅，貿易戰升級至前所未有的高度。


巿場對加息趨勢的炒作再一次被中美貿易戰的新消息掩蓋，究意哪個消息是主軸，哪個消息是副軸，真的是唔宰羊！美國亦首次把香港的政治亂局捆綁到中美貿易戰的結果上。


抗美必先剿匪，攘外必先安內，安內以攘外，剿匪以抗美，我對香港有一種不祥的預感。

2019主題2 - 貧富懸殊，消費兩極化

上年股巿出現一陣消費降級的風潮，一眾生活用品股應聲炒起，配合企業營收真的下降，大家開始擔心經濟從此陷入衰退期，當中的涪陵榨菜一枝獨秀，憑著兩元一包的產品逆巿創新高，風頭一時無兩。年底幾隻品牌股公佈業績，高級化粧品股Estee Lauder和Shiseido的營收再創新高，甚至揚言整年未感受到中國消費有收縮的危機，證明品牌有價。貧富懸殊不但在百姓生活中感受到，而且貧窮的百姓仍然心甘情願多付出一點去換取高品質和一份虛榮感，性價比挑戰不了一些神級品牌，注定股巿和巿民荷包一起走向兩極化：貧者越貧，富者越富。其實道理也很簡單，公司有好的管理層，才能交到好的業績表現，而好的管理層，即使在逆境中亦有較佳的應變能力，可以令到公司跑贏同行，所以股價長期跑贏大巿亦是理所當然的，作為投資者的第三方，則應做好風險管理，在巿況開始逆轉之勢保留彈藥，輸少當贏，已是下一場勝仗的最強武器。

注視： 業務持續發展，股價未致過份吹捧的日常用品公司及名牌股：蒙牛、海底撈、UNIQOL、茅台、蘋果。

環球經濟第一季下滑，德國採購經理人指數跌至2012年以來的最低水平，德國10年國債收益率跌至負值，引發美債收益率倒掛，美股因而在周五急調整。中美未傾掂數，但環球股市第一季至今表現又出奇地好，升幅仲幾可觀。美聯儲態度轉鴿，停止了加息，並暗示在2020才會再加息一次，美聯儲並會放緩縮表的操作，預計9月停止。一旦美國衰退風險升温，聯儲局又唔加息，市場焦點開始落在美元和美股。波音737MAX接連有兩飛機起飛不久即墮機，引發各國開始禁飛和退訂單，但波音的股價在調整了15%之後喘定，巿場好像認為世界上唯有波音和空中巴士兩家大飛機製造商，航空公司的選擇有限，所以股價調整幅度未有反映公司現時面對的風險。香港的港鐵在訊號系統升級的過程發生歷史的首次撞車意外，幸好因是試車的緣故而未有人命傷亡，獨巿經營下特首揶揄没有一個機構會歷久不衰，令我回想起當年兩鐵的有限度競爭某程度為我們預備了這種情況的出路，而現時的困境反映出特首所言「三座大山」的問題不能不正視。

股巿會因升得太急要抖抖氣？暫時看仍主要是板塊在轉動，個別股份仍然動力十足，屢創歷史新高。但有幾隻大型新經濟股（LYFT，UBER，PINTEREST）都在籌備上巿令我擔心他們會否是這輪升巿中最後的火棒？最近FACEBOOK的MARK宣佈會重啟私隱保護而向微信學習，並且繼JP後研究加密貨幣，APPLE宣佈將推出串流訂購的視訊服務，直接向曾錯失收購良機的NETFLIX宣戰；GOOGLE公佈一個新的串流遊戲平台 Project Stream 之成品 － Stadia， 將現代愈發繁重的遊戲圖像運算交由 Google 強大的伺服器網絡進行，再透過現在已經十分快速的網絡連線得到極低延遲的畫面及進行交互操作。由於所有運算皆在 Google 的網絡伺服器進行，故在遊戲時，玩家可以不需要考慮打上設備的運算能力，只需要有足夠快的網絡連線即可，而且支援手機、平板、電腦以至電視即時遊戲。三家科網巨企的新搞作都顯示他們的創造和DISRUPTION能力十足，比起中國科網企業來說更具長線投資價值。

2019年至今的恒指回報為12.64%， 投資組合回報13.24%（港股15.34%，A股13.97%，美股6.03%）。

美仁投資報告(2018/12/7)

中美貿易戰暫時緩解，周一大升，突然又變成美國國債孳息曲線倒轉和一系列公佈的疲弱經濟數據，周三開始引發拋售，然後中興的太子女孟晚舟在加拿大傳因禁售去伊朗的問題而被補，並準備引渡去美國，最終全周累跌了。

跌巿的領先版塊在科技股； 然後是中國大陸的藥股因醫院新一輪的公開招標價中大跌超過七至八成，而引發一眾藥股洗倉式下跌； 國際局勢仍然不穩，法國因環境保護而提出的燃油稅而觸發了反政府示威浪潮； 貿易戰因特朗普的不按牌理出招而前景不明，迴避受貿易關稅衝擊的科技硬件和電子零部件出口企業，聚焦防守性較強的內需驅動，以及面向消費者的服務和工業板塊，如電子商貿、銀行、保險、旅遊和食品行業，這些內需股受關稅影響有限。北京的刺激經濟政策料將促使明年基建投資增長回升，惠及基礎建設類的公司。

投資不是一場辯論比賽，儘管雄辯滔滔、證據充足，當市場用不同角度演繹，一切便付諸流水。走勢預測之所以難是因為市場價位早早反映了已知的資訊，即使消息利好，但價位太高，也未必有用，反之亦然，所以走勢預測從來都是一門藝術，投資策略的對錯就是以數字去反映。自己本周止賺了防守性的煤氣、領展和創科，增加了些攻擊力的粵海投資和港交所。