風險的情感與理智

在古代相當長的一段時間，我們所生活的這個世界變化並不大，工業革命後，人們的生活突然有了突飛猛進的發展。相對於生存環境發生的變化，人類交流方式的變化更為巨大。剛在20年以前的2000，互聯網泡沬才剛爆破，令大家都對這摸不著頭腦的新生事物既愛之，仍然心存懷疑，時至今天，互聯網早已成為全世界人們生活中不可缺少的東西：人的個人經歷可以被馬上記錄下來，並傳遞到世界各地，在不到三代人的時間裡，我們已經從一個連黑白照片都不多見的時代跨越到了一個彩色影像隨處可見的時代。一眾互聯網巨企正代表著全球範圍內的信息渠道，存在著巨大的改變社會的潛能。

然而，最令人吃驚的是還有不少人對歷史是一簡單循環深信不疑，對舊經濟公司心存僥倖之心。其實世界早已改變，我們是否應儘早放棄世界輪流轉的邏輯思維，去面對未來恐懼：全球暖化、病毒、恐怖襲擊、中美貿易、地緣政治、國安法、狂印銀紙、美元爆煲、科網股爆破......在這些不同種類恐懼的不斷警告下，幾乎每一天都有人因為潛在危險的發生而受傷或喪命。我們是否應該害怕這些事情呢？情感告訴我們：是的，應當害怕。

關於風險的最重要發現之一，是我們高估了新聞報道中所報導事件導致下一個災害的可能性，而低估了没有出現在新聞節目中的事件的致命性。心理學家說那是由於我們的情感在觀看新聞，理智郤在睡大覺。簡而言之，情感騎劫了我們的理智，讓一般人的風險計算，或者嚴格上應該說是風險感覺，大錯特錯了。

美國聯儲局宣佈允許通脹「過熱」並超過2%，為自2012年對貨幣政策框架進行的最大一次調整。為避免出現通縮預期以及貨幣政策受到制約，以「平均通脹目標」提振市場的通脹預期，及保持目前貨幣政策的連續性和穩定性。

國家主席習近平推動形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局；使生產、分配、流通、消費更多依托國內市場。他強調新發展格局決不是封閉的國內循環，而是開放的國內國際雙循環。

法國正式確認總值 1000 億歐元 的經濟刺激計畫，以對抗新冠肺炎 (COVID-19) 疫情帶來的經濟衝擊，其中包括一系列公共投資、補貼和減稅措施。這項計畫將撥出 350 億歐元用於提高歐元區經濟體的競爭力，300 億歐元用於打造環境友好型能源，250 億歐元用於支持就業。

有些信息要以正面分析，有些信息則需要以反面推理。結論是通脹升温、綠色經濟當道、內循環續命的機會率較高。2020至今的投資組合回報+20.6%(同期恆指回報：-13.08%, 標普回報：+3.41%, A股回報：6.89%)。

美仁投資報告 - 2020-05

《彭博》引述知情人士透露，抖音的母公司字節跳動去年收入超過170億美元(約1,326億港元)，按年增長近1.3倍，利潤超過30億元(約234億港元)，主要由於用戶流量急速增長，成功從騰訊(00700)和百度手上吸走廣告客戶。本月，迪士尼主管串流業務、外號「巴斯光年」的邁耶(Kevin Mayer)更辭去職務，轉投「抖音」海外版「TikTok」，擔任行政總裁。去年Facebook子公司Instagram廣告收入約200億美元(約1,560億港元)，隸屬Google的YouTube去年的廣告銷售額為151億美元(約1,178億港元)，與字節跳動收入相若。在未上市的科網公司中，字節跳動Bytedance是全世界最重視的一隻新經濟股。

最近的中美角力令到字節跳動的上巿地方只剩港交所，倘若Bytedance在港上市，加上騰訊、阿里巴巴和美團，這四個四大天王的組合能否和美國的FAANG比併呢？牌面上看仍然未够料，但起碼會讓港交所的吸引力大大提升，成為中國科技公司海外上巿的首選地方，單挑納思達克在科技浪潮的領導地位。阿里巴巴回歸香港後，相信未來會有更多中概股回港上市，阿里巴巴是成功的例子，反映了主場的重要性，顯示了回港上市的中概股能夠提升估值，加上中美交惡的政經因素，為中概股回巢帶來更大誘因。港交所不知不覺間又成為中美貿易戰的「受惠股」。

字節跳動旗下視頻軟件抖音風靡全球，親自試過後感覺良好，亦見到不少東南亞和歐美的明星都有玩，這種氣勢實在不是淘寶和微信所能媲美，感覺就像當日第一次食海底撈，再次找到可以突破「中國味過重」的老問題的中國公司，在免去語言障礙和潛在政治干預後，單純以影像為主的短視頻竟成為中國科技公司的突破缺口。只可惜是她仍未上巿。

五月的硝煙四起，貿易戰已逐漸蔓延至金融戰。金融是發展的加速器，是解決製造業產能過剩的其中一道解藥。金融促進消費平等，美國窮人富人的消費差距不大，財富差距 > 收入差距 > 消費差距，分期付款的金融創新把家庭的支付壓力減少了，消費金融把消費差距縮小了。保險金融只是扶貧之路。納斯達克革命使資本巿場更扁平，激發了更多有本事的人去創業去融資。納斯達克的成功經驗是港交所在李小加領導下一直倡導的改變，高門檻的證券交易所會導致富人俱樂部的現象，反之則更機會平等。股票讓老百姓有財產性收入，資本收入比勞動性收入的增速要高，所以要爭取機會增加資本: 創業、股票都是股權創造的途俓。以上種種發展金融的好處，相信中國在過去開放三十年看得越來越清楚，最後會是東施效顰，還是真的可以另起爐灶？作為磨心的香港，早已被迫要選邊站而不斷受壓。

作為投資者，前景永遠不會絕對明朗，大部份公司或者會在大風大浪中水土不服，但要記住總有公司仍然可以繼續乘風破浪，我們永遠要兩手準備。