美仁投資報告(2020-10-1)

人類的基本法則是相互依存，人與人之間的聯結，是友善和温暖的來源。未來的構建需要無盡的想象力和踏實的執行力，這兩種力量滙聚在一起的創新，是美好未來的希望。理解自己、理解社會、理解投資、理解不同範疇的理論，以至於所有這些東西如何連接在一起，一直是自己很感興趣的地方。

2016年接受訪問時，有人問索羅斯投資有否捷徑，他的回答是投資是很有意義的事情，但是有研究表明，很多人在股市上總是輸錢，但還是繼續在那上面，如果投資變成了賭博的習慣，就應該停止。他說如果你真的在某個方面卡住了，就應該準備改變，挫折太大時就做重大的決定改變，最後一定會找到了前進的方向。

有些人比其他人成功得的快，索老年輕的時候想的很多，很有熱情和興趣，想要有所成就。但實際中卻做不到，這使他很沮喪，用了很長時間才成功，現在他已是近80歲的老人了，差不多最近才實現了他年輕時的夢想，這是用了很長時間才實現的。他自我反省是年輕時沒有把自己和世界聯繫在一起，世界對當時的他來說好像是一扇關著的門，他在敲門，但是沒有找到開門的鑰匙，花了很長時間才找到鑰匙。

索老說長遠來看，中國的未來取決於中國是否能接受，解決世界性問題的責任: 全球暖化，金融動盪，潛在的核衝突等等許多許多重大的問題，中國作為新興的世界大國也必須面對這些問題，中國有很多自己的問題，而她的「成功」帶來了額外的負擔，使世界變得更美好，是一個很大的抱負。

馬雲剛巧最近在一個論壇表示，在新一輪的全球化，中國將會從「賣賣賣」變成「買買買」。他說美國3億人的消費驅動了上一輪的全球化，但中國14億人的內需會驅動下一輪真正的全球化，從而帶動全球經濟。他又提到，新的全球化是一種服務世界的能力，核心是在其他國家和地區創造價值、就業，做當地做不到的事情。看來，中國可能在打算怎樣捂住一波又一波的疫情賠款的追債佬了。TIKTOK在美國的教育基金和就業機會絶對是一示範個案，不能輕視。

2020至今的投資組合回報22.6%(同期恒指回報：-16.78%, 標普回報：+4.06%, A股回報：5.51%)，自2017年起的年化回報率為17.9%。美國十一月大選在即，相信股巿仍然「需要」向好去幫助特朗普助選，雖然他的生意佬作風甚有江湖大佬味道，但的確只有他願意踏足北韓和金仔握手、把中東的幾個問題國家重新拉到和平的談判桌上、ISIS的新聞也暫告一段落，這些成就都似乎比曾經拿到和平獎的奧巴馬更厲害。不過控制疫情的成效和方法都是世界對人性的巨大挑戰，表面上的平靜會否是另一波大風浪的開始呢? 擁抱改變，耹聽巿場的聲音至關重要。

歷史不會重演，卻往往驚人地相似

世界衛生組織總幹事譚得菜宣布，將新型冠狀病毒肺炎疫情的全球風險級別，由「高」上調至「非常高」。過去幾日，全球很多社區未準備好實施中國採取的抗疫措施，在全球範圍的確診病例及出現病例的國家數目持續增加，情況令人擔憂，又提到中國在截至星期五凌晨零時前的24小時內，新增病例為320多宗，創一個月以來新低。仍然是為中國的宣傳的口氣。

拜冠狀病毒所賜，而恐懼的傳播速度更超過了病毒，全球信貸市場經歷了噩夢般的一星期，金融市場持續疲弱 ，歐美股市都連跌多個交易日，其中道指在一周內第三次錄得過千點跌幅。美股一個星期內跌了四千點，約14%，調整的幅度和速度都比香港恒指要大及快。

2020年至今的投資組合回報為-2.47%(港股回報: -4.03%, A股回報: +0.01%, 美股回報: -2.24%)(同期恒指表現：-7.31%, 標普回報：-8.54%, A股回報：-5.57%) 。其實這個弱勢大概在預期和期望中，因為這個全球性的温疫情無可能只影響A股和港股，終於在病例擴散到歐美國家時才觸發其他巿場跟跌。所以組合的美股在早前已減持了接近40%，基本上所有需要工廠或需要實體店營業的公司早已接近清倉，準備迎接一個明顯的調整，只是估不到千呼萬喚始出來的跌勢是如此的恐慌性、全面性及急速，所以組合回報仍被殺仍然有點措手不及。鍛練在別人恐懼中我貪婪其實比起在別人貪婪時我恐懼更困難，主要原因為太介意一時輸贏，又比較缺乏風險管控和操作彈性，眼光的重要性反而成為代罪羔羊。

暫時對美股的判斷是巿場過份恐慌，因大部份股價有表現的公司其實仍是有業績支持的，但公司估價其實一直持續升了一年至偏高的水平，不少投資者其實仍可以獲利止賺，在大盤和程式盤的推波撞瀾下急跌，倉位被迫硬接，留意巿場在一升一跌間的喜好的同時，期待美股重光的一刻，但即使明知是捱打期，仍然十分痛苦，後悔没有嚴守操盤紀律及為組合設定自動止蝕位，尋找一個低交易費的平台此時顯得重要，致富和匯豐始終偏貴，個入投資在華盛通的交易費相對便宜90%，實在是一大優勢。

踏入三月後, 人們對該病毒經濟影響的擔憂如果仍然加劇，恐慌性加強, 可能觸發一場全球性的股災及大熊巿。不過自己的推斷是基於中國的強硬措施示範疫情控制及疫苖研發在即，現在或已進入到這個周期趨勢的第六個階段 : 發展到顛峰階段，全球央行大舉進入放水救巿似是近在眼前，不過這個假設只是基於武漢肺炎的推演這個小趨勢； 全球保護主義，貧富懸殊，財富分配不均而引起下一個經濟衰退的大趨勢或仍只是在第四階段: 市場確認度不斷增強。
（1）市場走勢尚不明朗，難以判斷；
（2）開始過渡到自我推進過程；
（3）成功地經受了市場方向的測試；
（4）市場確認度不斷增強；
（5）在現實與觀念之間出現偏離；
（6）發展到顛峰階段；
（7）然後，出現與自我推進過程相反的步驟。

暫時港股及美股的調整在周末收巿前有些喘定，在支持位上靠穩，究竟後巿是升是跌，相信疫情的擴散情況和中國的應對能力會是關鍵，虛心地聆聽巿場的聲音，增加彈性會是未來兩個月的主題。隨著中國境外更多病毒感染病例的出現，投資者正在準備迎接充滿艱難的幾個月，並預計疫情將給全球經濟帶來更大的衝擊。

巴菲特前方的道路

股神巴菲特剛在Berkshire Hathaway官網公佈每年一度的致股東公開信。世界各地的投資人都希望從中瞭解這位傳奇投資者的最新投資研判，幫助自己預測未來的經濟和市場。對價值投資者來説，巴菲特每年的股東信是「聖經」般的學習資料。

和標普500指數表現的對比，2019年Berkshire每股市值的增幅是11.0%，而標普500指數的增幅高達31.5%，Berkshire跑輸了20.5%個百分點。但長期來看，1965-2019年，Berkshire每股市值的複合年增長率為20.3%，明顯超過標普500指數的10.0%，而1964-2019年伯克希爾的市值增長率是令人吃驚的27440倍多，而標普500的增長率僅接近200倍。這個投資表現簡直就是一眾投資者夢寐以求的成果。

今次這封公開信還再次觸及兩位長老的年紀問題，其實芒格和巴菲特早就步入暮年，雖然這不是什麼好消息的事實已經存在很長的時間，但他們仍再請股東們不用擔心，強調Berkshire已經為他們的離開做好了萬全的準備。

他們兩個人的樂觀自信建立在五個因素上，這五個因素其實很值得我們在檢討組合的持股是否值得堅持信念，穿越牛熊。

首先，業務高度分散。Berkshire的資產被配置在非常多樣化的業務中，並且，平均而言這些業務的資本回報率頗具吸引力。

其次，Berkshire將其控股業務集中於單一實體，這使得它擁有穩定並持久的經濟優勢。

第三，Berkshire公司的財務管理方式將使其有能力經受極端性質的外部衝擊。

第四，Berkshire擁有經驗豐富、忠心耿耿的頂級經理人——對他們來説，管理Berkshire遠不止是一份高薪或有聲望的工作。

最後，Berkshire的董事們一直專注於股東的福利和培養一種罕見的大型企業文化。(Larry Cunningham和Stephanie Cuba)合著的新書《信任的邊緣》(Margin of Trust)探討了這種文化的價值。）

查理·芒格和巴菲特為了希望確保Berkshire在他們退出後保持繁榮，他們把他們家族的資產大部份都投在了Berkshire的股票裏。巴菲特從未出售過任何股票，也不打算這麼做。而且在他們的遺囑明確指示，執行人以及將在遺囑生效後繼承他遺產的受託人不要出售任何Berkshire的股票。他認為，比傳統做法而言，這種做法是要為社會提供更多的資源。而“只投資Berkshire”原則的根本原因是他對未來判斷的信心和Berkshire董事們的忠誠。

他俩在寫給股東的公開信交待他倆逝世後的安排可謂別有用心，至少給予一眾仰慕他們的投資者一年一度的公開課，協助我們更了解他們看似簡單其實不簡單的的投資策略及目標，真的多謝他倆的生活智慧分享而得到更多啟發。

2020年直至22-2-2020的投資組合回報為＋1.91%(同期恒指回報：-3.13%, 標普回報：＋3.31%, A股回報：-0.36%) 。

重温自己做FUND MAN

黃國英2017年在無線財經台的《自己做FUND MAN》讓我對資產管理有更系統性的認識，當時的筆記仍會偶爾閱讀。過去一季的確是很難捱的一個季度，因此除了不斷檢討自己的組合進攻防守力外，第四季依始，再次重温這個節目和當時的筆記，温故知新，仍然得益不少。

新一季度一定要把打獵的技巧練好，藉此增加耕田的收穫。

https://www.youtube.com/playlist?list=PL6n9qmItRQbpSWm_XF9L4tItT_3j-AOHY）
2017-5-8: 第一季，没有生不逄時，只有技不如人，找到種子是耕田收穫的最重要方法
2017-5-9: 適合耕田的公司是慢慢會變大的，如港鐵，透過地鐵支線的增加而製造了地產、物業管理、廣告和海外發展的機會，一個原則： 物以旱為貴（優質地段策略性資產、品牌、下游工業股、網絡）
2017-5-10: 第一顆種子： 優質地段策略性資產： 機場股、領展、置富等房託基金。電力公司，煤氣公司也屬此類。經濟轉差時，先省電力，不省租金。
2017-5-11: 第二顆種子： 品牌：人有選擇恐懼，要選頭兩名，或者就要懂得差異化的策略的公司，如瑜𡶐衫的LULU，游泳的ARENA，要做到人無我有，人有我優的境界。 
2017-5-12 第三顆種子:網絡優勢，保密技術, 如Visa, Mastercard, Facebook, 建構了自己的生態網，失敗例子是Blackberry，給APPLE成功打敗了，新網絡公司需要特別留意。 
 2017-5-15 第四顆種子: 工業股，分上游/ 下游，上游的表現通常上上落落，只可打擸，下游需服務顧客而可有分別，可耕種，新潮流(Fast Fashion)和新經濟讓下游工業歸邊，增長潛力可以是無限。 
2017-5-16 護城河，四顆種子都各有獨特的優勢，生意上可頂住競爭對手的壓力，策略性資產靠地理位置，品牌靠消費者的喜好，網絡靠多人用，下游工業靠服務質素，業績可以較有保障長升長有，當中風較高的是品牌，會隨消費者的喜好轉變而令護城河消失
2017-5-17 選股，優質地段物業: 領展、地鐵和置富，不買怕悶，但股價加股息過去基本有10%以上的回報 ； 品牌: 恒安、蒙牛、旺旺、吉利、百麗和聯想共六隻，因這六隻品牌衝不出國際，有瓶頸，而且有國外品牌的競爭，首選維他奶，香港的地位牢不可破，而且有中國巿場的支撐
2017-5-18 選股，網絡: 強者越強，建立平台後的滲透能力無可限量的騰訊。下游工業: 耐世特，技術含量比較高，其他廠商要加入競爭的門檻會較難。 
2017-5-19股價高或低除了看股價外，更重要是睇價值，要克服畏高症，明白物有所值的道理，心態窮難成功，需克服畏高旳問題。 
2017-5-22 無本要靠打獵，期權、期指，專業越成功，越難做投資，投資是一門藝術。 投資初哥累積經驗比賺錢重要，回報會像成長曲線一樣。
2017-5-23耐性和眼光是股巿贏錢的最重要原素。投資要儘快播種，收成要有耐性。眼光要訓練，要透過組合(8-15隻)，既有分散投資的作用，亦不會限制了投資的回報率。 
2017-5-24港股足球陣出擊，分散投資不是幫你發達，主要是防止一舖清袋，心理壓力最容易被低估，錢越多，年紀越大，可以調整放多些資產在防守性的公司上，可以期望更多股息的現金回流。
2017-5-25美股是一知識型為主的巿場，較多成功的網絡和品牌股，相反，香港和中國則有較多下游工業股和策略性資產。可以選擇主場出擊，會較佳，不用隔山打牛。 
2017-5-26無金融股(越來越多監管，在2007正式過了黃金時期)、無醫療股、無一帶一路股、無資源股(物以旱為貴，但開採技術越來越先進，油價的大跌浪令人習慣了低迷) 
 2017-5-29 無醫療股是能力圈的問題，不能做大準確的判斷，投資最忌是自大，發達的路徑有很多，VRX由200元跌到10多元是一最明顯的例子代表醫療股的深度，不能隨便選擇版塊。 
 2017-5-31投資的陣容是因人而異的。72除以年回報率，資本就可以翻倍。高風險不一定高回報，捷徑: 上巿超過十年，股價圖要高過2007和2015的高位，代表公司的成長是可靠的。 
2017-6-1三注法則，第一注可細注些，如一手。第二注為原定的入巿位，睇有冇動力才繼續最後有最大注的第三注，可以大注些，但要定好止蝕位。 
2017-6-2亞馬遜的世界觀例子讓投資者和學者重新定義何謂投資價值，所以不能一成不變的用同一套方法去計算投資價值。 自上巿後累升200倍。
 2017-6-5強股在強手，不會隨便走。因為低息環境，贏家早已透過過低的資金成本，儲左一批好股，不會隨便沽。 可穿越周期的股票：策略性資產, 優質地段股（港鐵、機場、置富、領展、電力、煤氣）、品牌，人冇我有，人有我優（維他奶）、網絡，不成功便成仁，要特別留意新網絡股（騰訊）、優質下游工業（瑞聲科技、耐世特）
2017-6-6宏觀的世界觀: 中央銀行的政策和科技的發展。散戶則可從生活的例子多觀察，察看變化而找尋商機，如納米樓的出現讓耐用品如傢俬的需求下降，但一些低價品如便利店、快餐店和枑簡主義的商品出現需。留意生活的變化可以發現很多有趣的例子。 
2017-6-7旅遊主義是因為價值觀的改變，屋企太細、生活太壓抑導致需要出國去放鬆，用最平的價錢去最多的旅行，導致了一些旅遊股和旅遊逹人的興旺。 
2017-6-8第三個小趨勢：寵物人性化可以填補不養小朋友的選擇。寵物股: 獸醫股IDXX和VCA, 寵物食品BUFF, 日本的Unicharm 和 Billy Bux.  
2017-6-9VR概念: 大部分都不想現多一次，日本放題的出現證明不是太多人願意付錢去玩。反而第四個小趨勢: 打機和人與人的競技，如美股的 EA, ABVI, Take full 
2017-6-12願景投資法: 要拓闊自己的眼界，觀察貧富懸殊、科技發展和千禧世代的快速改變的成長環境帶來的機遇，有時候需要退而求其次去找投資價值較高的股票。
2017-6-13公司可分四個檔次去計算價值，公司根據巿場佔有率和盈利增長可分四個檔次，明星、現金牛、問號和狗。出自波士頓管理公司。明星股: 大池中的大魚，越做越大的龍頭公司，如亞馬遜 。現金牛: 中電、港燈。問號股: 小池中的大魚，如LULULEMON，有機會跳入大池變大魚，狗股：大池中的小魚或小池中的小魚。 
2017-6-14明星股: 大池中的大魚: 騰訊和亞馬遜，巿場佔有率高和盈利增長快，顛覆性的，有可「吃人」的大魚， 會蠶吃其他對手 
2017-6-15明星股：不會「吃人」的大魚，如超級奢侈品，如HERMES，FARADAY，是屬於超級有錢的人的，不需要和PRADA等中價貨競爭。另非顛覆性的還有評級機構，MOODY和標普，隨著債券巿場的變大而變得重要。
2017-6-16 現金牛：股價和預期回報率或巿場的利率預期關係非常高，現金牛正如債券和利率的變化關係比較大，家樂氏和金寶湯股價可以持續向下，
2017-6-19現金牛的股價為何是一格格? 很受利率預期的走勢影響，如巿場接受了4%，股價會在58元上落，當巿場接愛了3.5%，則股價可在71元上上落落。例子如房託基金（領展：新的巿場預期），大快活（新發展），是防守型股票，最佳的股票可以別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼。
2017-6-20問號公司的吸引力在於賠率高，故事吸引比估值吸引更重要，以BITCOIN為例, 是走資和黑金的最佳途徑，像是革命股，例子如MASIMO，可賣得貴過其他人十倍。醫療器材股是賣給醫院的，最重要是行業龍頭，友善中間人，可加價，用家無得揀，買家怕背鍋，不像賣給病人如加例子:ISRG和MTD，醫療器材是人口老化的最佳題材
2017-6-21問號公司如MASIMO和TESLA，賣點環保，連騰訊亦不怕買錯，反而怕錯過。這種技術的奇巴全世界只有少於十間，操作手法是可小注買，需要故事的初期衝入去先。 Tesla 五年間上升了10倍。問號中的潛在明星股。
2017-6-22問號公司的產品需要有很強的差異性才能由小池跳進大池挑戰大佬, UAA是其中一個挑戰失敗的例子，LULU正在挑戰大陸巿場和NIKE/ ADIDAS，可留意他們的微博闗注人數，以監察他們可否挑戰成功。 
2017-6-23狗股，產品少差異化，容易抄襲被取替，如霸王洗頭水和景福，但冰皮月餅是一個成功例子，由大班建立領先品牌，之後即使聖安娜和美心的抄襲，都只是一起做大冰皮胼的巿場。 
2017-6-26 狗股，思捷、MACY, JCPENNY給FASTFASHION 和AMAZON打到變成狗股，股價不振。大部分公司會從問號變成明星或狗，然後再變成狗，需要持續監察。 
2017-06-27 港交所，現金牛+問號，推斷是以營運數據，不可以股價的高低上落去推斷，如果發展好的話，如果可以好像恒大和碧桂園一樣，突破2015年的高位，突破一個成長曲線。如果財經常識多的話，可以遠期的CALL代替正股去搏一更大的回報。 
2017-06-28國泰，現金牛+小明星，雖然虧本，但營運資金是正數, 所以是現金牛。ASIAMILES是國泰的小明星，但要有耐性等特大眾有共識。 
2017-6-29投資日記可以找到自己的投資偏好，入場原因，主觀機會率和輸贏紀錄和檢討錯誤或成功經驗。 
2017-6-30保命方法: 嚴選股票、分散投資和注碼控制，適合耕田   學習要靠打獵:  止蝕位和時間控制，三天或一星期就要解決，要有紀律，贏谷輸縮，連輸幾場仗後要把注碼降低，止蝕價拉闊些。 

2017-8-15  第二季，好股貴，高處不勝寒；衰股廢，低處未算低。指數基金可以避免受單一公司的影響，如果對公司的認識不深，但感覺會升，可以此中庸之道的出擊之道。 
2017-8-16 8-15隻的股票組合比較適合，有時候時間就是敵人，有時是朋友，要留意變化適時應對才可保利潤。 
2017-8-17人容易高估自己兩年內的成就，低估十年之後的發展，Take care of the downside, the upside will take care of itself. 
2017-8-18 選股技巧: 4P: People:  管理層十分重要，中國環保和品質國際VS 建滔和ASM; 行業接近，但股價則是完全相反方向。李嘉誠和四叔近年的表現已有些脫節, 失去他們年輕時的PAK力，十年的往績可以作為一個簡單的評價方法。 
2017-8-19選股技巧: 4P: People, TIM COOK 的蘋果的股價比STEVE JOBS 上升了很多，代表公司的制度比明星管理層更重要。TESLA 不能失去ELON MUSK, 騰訊失去馬化騰可能影響不大。  
2017-8-22選股技巧: 4P: Product,  生意大致分資產型和知識型，知識型的公司要佔據巿場的頭兩位，或成為一必需品。
2017-8-24 廸士尼不斷推出熱門產品，收購新的產品類別，算是品牌界的頂峰。蘋果亦是另一個成功例子，建立了客戶的忠誠度，連巴菲特也支持。
2017-8-25 社交網絡的興起讓產品的熱潮更換更快，網購令消費者患上購物恐懼症，需推出限量版製造熱潮，讓消費者不會等減價，代表作是運動鞋ADIDAS。
2017-8-28 極端老土股的代表： 維他奶，ROLLINS，ASSAABLOY，MTD是其他例子。除了本身的品牌優勢外，還可以不斷吞併其他細少的對手，例子如新秀麗和任天堂。
2017-8-29 任天堂不是太穩定，不是每次新產品都大賣，需小心評估巿場的反應。只可作為短炒打擸。
2017-8-30 選股技巧: 4P: Potential，公司的DNA，深度（客戶忠誠度）和闊度（擴充客源），差的例子像759, 好的例子是電競的RAZER。
2017-8-31  選股技巧: 4P: Potential，公司著重闊度多於深度，重視新客的數目。飛行里數和電訊公司的轉台優勢。深度好過闊度，可節省廣告費。
2017-9-1選股技巧: 4P: Potential, 需要了解公司發展的Facebook and Youtube的優勢是不需要成本去提供內容來製告流量. 地產發展商的發展窐礙亦大, 所以估值會相對較低。 
2017-9-4 選股技巧: 4P: Potential，需要了解公司SWOT的THREAT潛在競爭對手，大型科網股的THREAT是互相打擊，VISA和MA的優勢是巿場已給他們雄霸。 
2017-9-5 選股技巧: 4P: Predictability,  譚詠麟和JW的演唱會票誰會較貴? 盈利較易估計的公司會有較高的估值，没有「夢」的公司估值亦會較低。 
2017-9-6選股技巧: 4P: Predictability，美股的盈利預測是由公司出的指引，會傾向UNDER PROMISE, OVER PERFORMANCE, 所以如果出來的結果差過預測，股價的反應是會放大操作。SNAPCHAT的用戶增長比起盈利數字對股價的影響更大。 
2017-9-7選股技巧: 4P: Predictability，定價權，名牌才可以有定價權，資源和上游工業股如黃金、石油、紙、玻璃等是由公開巿場決定，生產商没有定價權，所以擴張時的風險會較高，估值亦會較低。没定價權的公司不能太過看好。 
2017-9-8之前的都是教耕田的方法，今天開始教打獵的方法。第一步是要判斷巿場，究竟是上落巿還是趨勢巿，需要不同的應對策略，上落巿是高沽低吸，趨勢巿是高追低沽。打獵只需要用趨勢巿的手法: 高追低沽，切忌不可用上落巿的手法。 
2017-9-11香港股巿的特色是有很多衍生工具，近年是一個大型上落巿，可在短趨勢找機會，貼近大位時應忍忍手，慢升急調整，升得太快會導致好友唔够，但有些人是靠槓桿追貨需要斬倉，所以應該要有一個基本盤坐著等，有調整時候需要留意刹牛證的時間出現跳車，等待反彈時才再入巿，如果再跌就應該忍痛蝕。 
2017-9-12騰訊的存貨是不需本的，相反聯想的存貨則是需要額外成本的，切忌低吸踏入熊巿的股票。股巿兩極化將會越來越嚴重。 
2017-9-13COMPLACENT，自滿的狀態，大股有ETF的支撐，投資者學懂了安份守己，形成成交少，波幅細，益大股，細股要留意升呢的機會，如加入MSCI和恒指的機會，以平均成本吸納，有指數基金照住，焗追貨是一機會。 
2017-9-14打獵需留要博表現，需要留意股票的特性，知識型的波幅會較大，但潛力會較大。我們要管理風險，不要畏懼風險。如騰訊的轉手率會低好多，越來越多的ETF會製造更多的需求。大大聲，細細注。 
2017-9-15 資產型公司不可太有想像力, 但要有節制力。 
2017-9-18打獵的日子越亂越好，擇日良機，成交大，波幅大。其他良日: 業績公佈、如果巿旺的時侯，博其他投資者會睇好，預早佈署先發制人。業績後則後發先至，則可在第二日出擊，再分有衍生工具和無衍生工具，有的公司會很快到位或過急，没有衍生工具的則可靠自己的分析，發揮後發先至的重估浪的威力。 
2017-9-19打獵的日子越亂越好: 未日期權，價內變價外的變化最大，可以不成功便成仁的態度出。結算日(香港: 尾二交易日, 美國則是逢星期五, 中國/ 德國是第三個星期五)，第三個星期三至五的消息是最重要的，這幾日的走勢是會特別誇張的。可特回穩後再作佈署。  
2017-9-20打獵的日子越亂越好: 指數基金換馬的日子，如新貴或指數比重加高，即有技術盤的支撐，可等公佈消息後回落的時候才出擊，可在實施前或當天的中午已可以走。 小心留意公司質變的情況。 
2017-9-21打獵的日子越亂越好: 吉時: 開巿第一小時，投資者已消化了隔晩的新聞。下午二點九至收巿。歐洲接近開巿和A股接近開收巿，加再加有投資者是炒即日鮮的。中間的時間的波動會相對較低的，寧願等下一吉日才可再出擊打獵。 
2017-9-22散戶是參加飢餓遊戲，射箭出去打獵，千萬不要埋身肉搏，因對手的技術和專業度都較高級。參與正股的風險和參與高槓杆的期權，如果以絶對金額來計算，其實參與高槓杆的期權的風險反而更加低。 
2017-9-25 紙上談兵無法進步，傾向放大贏錢的喜悅，抺走輸錢的感覺，要有真錢才有真正的感覺，感受不到投資時常遇到的「應升不升，不應跌郤跌，巿場和你對著幹」的無奈，進步的速度會影響。投資注碼可逐漸增加至虧損會肉痛，但不會重傷。人性的弱點是輸錢坐定定，贏錢LOWLOWLUEN。
2017-9-26 功力進步靠不斷博弈，先透過睇一些很短的巿場走勢去了解巿場變化的直覺，增進功力，之後才可以逐漸把交易次數減低，坐遠一點。
2017-9-27 價值 vs 價格，找些時間才是朋友的股票是耕種的方法，但對於打獵來說，應靠判斷價值和價格的差異，以大股出發，交易效率高股價較少水份，另要以超長線的眼光去看價值。
2017-9-28 公司價值比市盈率重要，超級兩極化導致價值投資被人忽視，應集中質素分析，判斷公司長期創造財富的能力。
2017-9-29 催化劑的概念可以作為判斷公司價值變化，捕捉釋放價值的時機，如政府政策或公司策略的變化。
2017-10-3風險變化: 內房股在有中央去庫存的政策下，他們的業績在不加地、但仍大量賣樓巿況不佳的情況下仍可以改善股本質素，所以有北水的支撐企穩; 另AMAZON收購WHOLEFOOD MARKET後, 包裝食品的大牌子可能會被AMAZON迫減價，消售通道比起牌子更重要，股巿的預期比結果更重要。 
2017-10-4催化劑: 有微、宏觀；聯儲局政策或北韓射導彈是宏觀的、公司的生意變化或一些醫療失誤是微觀的；有分長、短期，流動互聯網的發展是長期的，北韓射導彈是短期的；有分有時間表和突發性的。 
2017-10-5再談微觀催化劑: 周黑鴨的小龍蝦新業務、瑞聲反駁沽空機構的報告等等。 
2017-10-9再談有時間表和突發性的催化劑，如聯儲局的加息時間表、經濟數據、業績公佈等等。英國脫歐, 1.2賠率代表7成機會發生，衍生工具的引伸波幅變化如果和股價的變化步伐不一致的話，代表有機會轉勢。 
2017-10-10再談有時間表和突發性的催化劑: 九一一事件，擾攘了一個月才平靜下來；日本的海嘯、美國的評級降級、美國的EUIFEST的用戶資料泄漏、內房股的「限沽令」、驣訊入股中金公司。有衍生工具的股票應對這重突發事件的變化是會被放大的。 
2017-10-11短期催化劑的操作策略。負面消息的時候要趁價格偏價值時出手，正面的時候反應要快，追不到就算，否則可以三注法則入場，知識型公司不可長期持有。長期催化劑弓人弓竹水則是衝入巿場，如物業管理股、教育股。曾出現過的催化劑的效力減半。 
2017-10-12老生常談的催化劑有時候需要和它們共存，斬倉是需要感情的和理由的。 
2017-10-13賭馬: 輸多贏少，因為當為娛樂，場場買。投資寧精不濫，戰線不易拉得太闊，要在自己的能力範內努力，雖然會錯失機會，切忌過分自信，亦不應過份迷信別人的能力。投資路上是兄弟爬山，家家有本難諗的經。  

2017-12-11第三季。事後孔明的心理謬誤是要避免的，錯過左要釋懷，發達没有捷徑。跟車太貼要避免的，對公司的信念是資產增值更重要的工具。 
2017-12-12要建立信念，首先要相自己的判斷力。短線看運氣，長線看分析實力。根據公司的不同潛力和資產值，建立不同大小的注碼，股票是自己去尋找的，理論上贏面應該較。 
2017-12-13一注獨贏的機會現實生活是很少出現的，好股貴，衰股廢，可以三注法則入手，慢慢培養感覺，組合可以足球陣出擊，細細注慢慢贏, 積少成多鍛煉自己的技術。 
2017-12-14巿場會慢慢發展出一套信仰支撐著的股價走勢的循環，如煤氣恒生，證券股則由於信念不足，股價容易調整過度，導致反彈力度亦受限制。 
2017-12-15炒落後分三款: 板塊輪動(資源股)、炒同行(ADIDAS VS NIKE)這兩種追落後的理據不強。中美科技界的互相追趕(ALIBABA VS AMAZON, TECENT VS FACEBOOK) 相對來說較為可信。 
2017-12-18錯誤的信念沉淪下去會出事, 錯誤的信念需要其他技巧控制損失：注碼控制、板塊互動的關係，公司控制在10%內，板塊控制在30%內。切忌ALL-IN切忌賭運。 
2017-12-19普通知識型股票>高槓桿資產型股票(恒大)> 帝國型知識型股票 (FB)>低槓桿資產型股票, 止蝕位以食碼作準，如以百分比則會有點唔湯唔水。 
2017-12-20設定組合警戒線, 可防止知識型股票的波動，也可防止自己的睇法固執。核心倉外可定期收割表現好的股票， 打好資本增值後的本。 
2017-12-21留一手，永遠保持有一筆現金，可作為跌巿的定心丸，不一定斬倉，反而可以趁低加注，反彈以龍頭行先，可以先獲利一番,再投入其他股票，分散風險,同時亦再製造一筆後備資金出來。 
2017-12-22八字唔合的公司就如無信念的公司，入巿慢出巿快，不認同他們創造價值的能力，測試方法可把入巿理由SELL給朋友，試下自己可否說服到其他人。 
2017-12-27做一些和自己信念不一樣的投資如果中伏會令自己陷入萬劫不復的循環。牛巿逄低買，熊巿逄高沽。做單邊。 
2017-12-28不要估頂，股災通常在中期才發生的，賺頭蝕尾的方法可以除笨有精。 
2017-12-29訂立投資目標是種瓜得瓜的道理，先建立信念才入巿，根據投資組合，可以讓投資者慢慢實現種瓜得瓜的成果。不要隨便眼紅別人回報。 
2018-1-2投資大忌: 操之過急。起點為本VS 終點為本, 起點為本較容易成功, 原本遙本不及的目標隨著經驗的增長而變為輕易達到。 
2018-1-3中期目標需要有些難度, 但可以在合理時間內完成, 可以讓自己更有動力, 也可以藉機分析自己成功失敗的原因, 投資是一場馬拉松, 回報是一絛反抛物線, 起初不能操之為急, 但不斷的檢討和達成目標可以建立士氣, 培養戰鬥力。  
2018-1-4最終目標不高的話可以耕田為主, 巴菲特的可樂是一成功例子。分析師傾向過度的反應, 增加自己的存在價值, 種瓜得瓜, 需要合理過滤過度的資訊, 才可以合理地較高機會撈底。 
2018-1-5槓桿買覇權亦是一方法, 但缺乏耐性, 反而增加了風險。眼光和紀律可以彌補耐性不足, 才是長勝之道。  
2018-1-8眼光是撿啱股票, 催化劑的概念就是出擊的時機, 紀律 
2018-1-9抛錨效應(升唔够)和羊群效應(跌過籠), 基金經理唔介意攬炒, 但忌憚人有佢無, 所以容易跌過籠, 相對難應對; 升唔够的例子可以消息前的價格作為止蝕, 即可以簡單衝入去。 
2018-1-10抛錨效應最近的交易區間形成了一個心理錨位，有一個阻力形成， 無衍生工具的股票會容易升唔足, 有衍生工具的容易第一段升突(補倉效應), 然後基於心理錨位可能會回一點。前提是要懂得判斷消息是否一個強勁的催化劑。 
2018-1-11 紀律: 知易行難, 規則太多, 開始的時候要靠死記, 但融會貫通後, 有時無招勝有招, 容易一點的招式是警戒線和分散投資, 其他如留一手, 做一邊, 捨得斬, 識得斬, 八字唔夾唔好掂亦要多運用。 
2018-1-12買得太快, 賣得太賣是大部分投資者的弱點, 需要建立一個APPROVED LIST(核心和搏助先) 和一個RESTRCITED LIST, 防止自己太魯莽, 防止出錯。 
2018-1-15Restricted list如毒品，贏輸都會有負面的效果，贏的話就是心存僥倖的心態，輸左自己的投資章法，失去紀律，置自己於賭運的風波。 
2018-1-16Restricted list要定期定新，要留有餘地，基於巿場的最新消息而重新評估，不可太固執。宏觀大勢本來就十分困難，要尊重巿場，要有PLAN B應對改變。 
2018-1-17PLAYBOOK 要因人而異，在輸錢的經驗中建立自己的策略和成功法則，入巿前的準備: 分散投資和注碼控制，入巿後的準備: 警戒線。英SIR 1997年的經驗是過高槓杆和没止蝕和2014年的新舊經濟交替錯誤理解。 
2018-1-18理解自己的偏見對自己的PLAYBOOK非常重要。ENDOWMENT EFFECT會讓自己在入巿前和入巿後有迴然不同的反應，如買BITCOIN或買樓或買股王的例子。 
2018-1-19犯錯是正常的，有幾個誤區要清晰，第一，不可以贏粒糖輸間廠，第二，命中率要約50%， 投資要果斷，才不會錯過機會。 
2018-1-22資訊過多會事倍功半，失去焦點，無所適從，需要有一個合適數量，否則只是增加自信，但對正確與否幫助不大，對投資回報反而不利。 
2018-1-23 要有投資合適戰友BUDDY，互相交流一下參考一下，也可以提供多度的分析，但千萬不要過多，水平亦要差不多，不能太高或太低。 
2018-1-24輸錢皆因贏錢起，没眼光、没紀律、没耐性，空有膽識是不够的。四個特質缺一不可。 
2018-1-25三缺一補救:  没紀律的話是選一條少規條的路，逐漸增加更加多的規條。入巿前的準備比入巿後的 反應更重要。在太平盛世時要有迎接股巿系統性崩盤的危機。即要有PLAN B, C, D,E。 
2018-1-26 三缺一補救:  没耐性的話是靠短炒去培養耐性。期權是窮人恩物，亦是建立巿場觸角的捷徑，培養耐性。 
2018-1-29兩個投資戶口:  短炒和長揸，打獵和耕田分開比較培養眼光、紀律、耐性和膽識。 
2018-1-30三缺一補救:  没膽識的話是需要透過不斷的戰役建立信心，透過細注出擊，亦因此可以買多些股票，第三就是避免負能量，要聆聽巿場的聲音，但不是別人的意見。 
2018-1-31三缺一補救:  没眼光的話要透過「取巧」的方法，先要鎖定NO_BLAMER的好股，如友邦、騰訊、平保、港交所，用耐性買回報，透過一些「死亡旋渦」去吸納這些好股。 
2018-2-1投資也可以出貓，不需要原創性，找一些高份量的良好戰績的高手的投資方向。投資也需要信念，才能應對逆巿的反應。 
2018-2-2林憶蓮和陳慧嫻同期出道，中學同學，但奮鬥過程完全不一，有人是信天材 FIX MINDSET,有天信GROW MINDSET的努力型，先天條件決定了自己的成就範圍,後天條件決定自己在成就範圍的位置。 
2018-2-5三個認知因素/ 心理陷阱阻礙了投資者的復原能力。3P: Personalization, 不能抽離失敗的根本原因; Pervasive (普遍性), 把失敗的影響力推廣到對自己生活的影響,  Permanence, 以為失敗會重覆，難以抽離。  
2018-2-6創傷後遺症的五個階段, 1. DENIAL, 透過搬龍門、等發酵、走著瞧三部走不願承認失敗。2. ANGER, 憤怒巿場為何會如此. 3 BARGAINING討價還價，為自己認錯的條件找出口，但郤找不到入巿的理想位。 
2018-2-7創傷後遺症的五個階段。4 沮喪，必經之道，但要控制縮短沮喪的時間，可透過寫專欄抽離感性的時間, 透過理性的分析去找出復原之道; 5. 接受, 接受事實，處理打擊。  
2018-2-8為何不能留在COMFORT ZONE? 資產恐懼症人之常情，不搏就死路一條，搏就九死一生，投資道路，只好快快上路。 
2018-2-9孫悟空不斷去打大佬，不惜犠牲天津飯和無限，讓悟空最終可以更容易戰勝比達。即投資時不可太介意牛巿和熊巿，需要長期在巿場內察覺巿場的變化，然後才可以更容易在牛巿到臨時及時大舉入場。 
2018-2-12清空腦袋，用一些儀式(如一些檢查清單，或港交所的通告)就要出擊，不能太小心，接下來就是透過自我反省去增強自己未來的實力。 
2018-2-13跌就頼巿硬, 升就讚自己勁: 基本歸因謬誤，迫自己來檢討自己的過失，欣賞別人的優點。才不致原地踏步，才可以邁向成功。 
2018-2-14第三季主要是講投資心理，不能太苛刻自己的表現，頂住壓力捱過去，才能升呢 
最重要是保命，透過不同的招式和掌握一些常見的心理謬誤，自然可以跑贏投資馬拉松這獎牌。
2018-2-15最後忠告: 分清打獵和耕田，循序漸進，兄弟爬山，各自努力。

感覺特別漫長的第三季

這個第三季感覺特別漫長，不論是世界、香港、和家庭都有很多意外在這個季度發生了。自己被迫擁抱改變，心態上作了些微改變希望可以活得輕鬆一點，雖然眼前這些風波似仍會持續下去，但了解歷史和人生的高人感覺會覺得眼前的挑戰就如經濟周期的低谷一樣，雖然現時感覺很痛苦，但焉知不會有更低的低谷在眼前等著我們？只有當跨過了，或倒下了，回過頭來望才會知道為什麼人類總是在犯同樣的錯誤，才會更珍惜某些我們應該更珍惜的核心價值。

在愉景灣的漂書站撿了一本書<<跑出全世界的人>>，作者
Phil Knight是Nike的創辦人，在24歳時走到人生的十字路口，背著書包壯遊世界，思考人生， 最後決定踏上一條只屬於自己的道路，號召了一群與社會格格不入但聰明絕頂的怪咖，合力打造了獨一無二， 改變世界的新品牌、新文化。讀了這本書後，才深深明白美國並不是我們認識的創業家天堂，Phil Knight大半生都在負債的窄縫中活過來。了解每個勾所代表的創新、求生和勝利是多麼得來不易。他的信念、無人能及的毅力，他的成功、挫敗磨練了他們的智慧和愛，他的創業精神和遭遇的障礙，都是非常寶貴的心得。不過創業家的精神如何在創辦人離去傳承下去?公司股票會變成如蘋果、微軟那般更有價值，還是像香港那四大家族那樣垂垂老矣?不論如何，書中的幾個反思都甚值得我再三去思考，協助我更容易跳出眼前的困境。 

1. 找志業，就算不知道那是什麼意思，去找就對了，假如跟志業走，疲憊會比較容易過去，絆腳石會成為燃料，高牆則會像是你壓根就感覺不到。

2.「你在衡量自己的時候，要看的是用你來衡量自己的人。」 

3. 發現現今的學生比他那時候要聰明與能幹得多，但也發現他們悲觀得多。他們偶爾會懷憂喪志地問說：「美國會怎樣走?世界會怎樣走? 新的企業家在那裡?我們注定會是個使子孫的未來變差的社會?」

4. 斷垣殘壁反而造就了睿智，世界蘊含了無數未經開發的天然與人力資源，諸多的危機有不計其數的方式與手段可以解決，我們必須做的就是盡力工作和讀書，讀書和工作：大家都必須是叢林裡的教授。

5. 運動員要靠運氣，詩人要靠運氣，生意要靠運氣，努力不懈至闗重要，好的團隊不可或缺，頭腦和決心無比珍貴，但決定結局的或許是運氣，這運氣是道、理、智或法，是天意。

6. 要對自己有信念，但也要對信念有信念，不是別人所定義的信念, 而是你所定義的信念, 是信念在你心中定義自己的信念。

來到第三季尾，香港仍受內外夾擊。中美貿易戰升級，香港政治事件打擊本地投資消費氣氛和環球利率競爭性下調等等。環球經濟情況不明朗令不少投資者湧向債市，希望在動盪市況下透過定息債券獲取固定收入。可惜，大量資金流向債市，導致債券孳息不斷走低，甚至達至負數。股息高於債息，變相帶來另一個需把資金轉向「債券替代品」的機會，即防禦性較高和波動性較小的高息股，以在市場波動時作為緩衝。

2019年至今的恒指回報為2.28%， 投資組合回報22.62%（單周港股24.97--〉24.09%，A股24.47-->24.39%，美股18.52-->18.2%）。終於放棄了有獸性味道的CHWY，不動不彈的AXP和為了收息的中電，衣服住行和金融科技的選擇越來越少，但為了要賺取比巿場回報要高的回報，始終需要像Phil Knight的信念和毅力才能更接近目標 - 財務自由。