五窮六絕七翻身？

六月開局峰迴路轉，第一是墨西哥關稅令到美國要戰勝全球的野心路人皆知，第二是著名對沖基金經理談到他在5月6日特朗普的一封Twitter後把他所有股票平倉，他的沽貨時機快狠準，股巿之後一直在五窮月調整了一個月接近10%，現在他補回倉位不會蝕章，他隨時再轉風向始終不會向我們事前交代，所以只能作參考，造巿能力比起聯儲局不遑多讓，不愧為當今著名基金經理；第三則是聯儲局放風將會減息，以回應股巿不振，經濟預期差衰退的風險不斷提升。股巿之後不斷上升，巿場的流動性總是跟著聯儲局的政策走再次被間接印證了。亦晦亦明的政策令到股巿永遠升跌皆可自成一套道理，策略是始終留意巿況，但又不能跟車太貼，守住一個精選組合，平常心對待急速抽升，繼續增加現金及實金水平，因為一般升巿是慢升急調整，相反跌巿則是急升慢陰乾。

交易員教練史坦伯格說成功的交易者，都會非常細緻地研究自己的表現，與研究市場的用心程度無分軒輊。因為沒有清晰的觀察與衡量，就難以作出改變，但交易者在回顧表現時，有三種常犯的錯誤。

第一是太過空泛及主觀。交易者很多時未有深入剖析某次買賣中，做得好與不好的部分。通常作出的檢討，都指向較普遍的問題，如恐怕走失機會而作出誤判，又或投入注碼太少等。真正有效的檢討，應聚焦於特定錯誤、不足，以及點出相應的改善方法，以免重蹈覆轍。如此一來，便由單純的檢討，進化成設定目標及計劃。

第二點是資訊不足。不少交易者對一己績效，只有大概感覺，當然有所不足。相反，與史坦伯格合作的交易員，非常有效及全面地，記錄與他們交易的相關資訊。這令他們清楚地了解賺、蝕交易的數量；獲利與虧損的平均金額；每個交易日某一特定時段的勝率；每一個策略本身的盈虧等。有了這麼詳細的資訊，交易者才能掌握需要改良的地方，而且往往是之前所未覺。

第三點是沒有度身訂造檢討方法。最適合自己的檢討方法，往往建基於對自己操作手法的認知。只有交易者本身，最清楚自己最擅長的作法，以及當中的詳情，怎樣才算做得好。運用外界提供的「罐頭」式檢討表格，可能比不檢討要好，但最有幫助始終是度身訂造的檢討。

當交易者解決上列三大問題，自然能改善學習進程，向前的速度也會大大提升。這幾點提醒自己在設定自己的投資主題、入場出場規矩、定期寫文章檢討表現後尚算可以，亦因此凸顯自己在四五月調整巿中仍未能做到專業基金經理的紀律，往往需要在月初檢討時亡羊補牢而保持對投資紀律的尊重。

當特朗普哀嘆人民幣貶值讓他的關稅懲罰效果部分化為烏有時，他其實是在不知不覺間強調了其外交政策工具中的一個關鍵缺陷：在自由浮動匯率的時代，匯率調整如此之快，以至於在更高關稅真正生效前，其預期能帶來的影響就已經被匯率因素所抵消了。其實人行行長周小川己經開口預告世界將會出現競爭性貶值的趨勢，歐洲央行換屆在即也已預告寬鬆政策即將重啟，美國主導世界的地位在這幾年已給特朗普不斷透支了。

展望六月，特朗普為了見習總爭取他最大的政績而不願譴責香港特區政府的「送中」亂局，也不願副總統繼續發表對六四的演講，他甚至預告如果連任失敗，股票巿場將迎來大崩盤 ，可以看出他真的十分短視，只是一個標準的唯利是圖的商人。看準「最強」的領袖，不斷希望展視他們的「運籌在握」，真正的壞分子可看準了這點，世界真正的動亂在蘊釀中，中東的戰亂已再燃燒，寬鬆政策或許會再來了，可是能再挽救下滑的經濟嗎？歷史會重演，但解決辦法通常每次都不一樣。

2019年初至今的恒指回報為4.9%， 投資組合回報15.06%（港股17.65%，A股12.03%，美股12.76%）。

美仁投資報告 (2019-05-31）

美國副總統彭斯（Mike Pence）5月25日出席西點軍校（West Point）畢業典禮，他致詞時表明中國挑戰美國的存在，並要畢業生們「準備戰鬥」，「在你生命的某個階段，你將為美國在戰場上戰鬥，這是一個非常確定的事情」。他對著所有畢業生表示，「你將帶領士兵參戰，這是將會發生的事情」，美國必須致力履行特朗普總統所說的「恢復民主武器庫」政策，他特別提到四場可能展開的戰事：朝鮮半島、中國、激進伊斯蘭恐怖主義分子、激進的俄羅斯。

負責通俄門調查的美國司法部特別檢察官穆勒（Robert Mueller）5月29日突然打破沉默，公開表示由於司法部政策規定，不能對現任總統發起刑事訴訟，起訴特朗普從來不是可行選項。穆勒再次強調，他的調查報告沒有為特朗普免罪。「如果我們有足夠的信心認為總統沒有犯罪，我們會這麼表述。」穆勒還解釋，由於司法部長久以來的政策規定，不能向在任總統發起刑事訴訟。「那是違反憲法的，」穆勒說。「即使起訴保密、不向公眾披露，也是被規定所禁止的。」 因此，他的團隊沒有就總統是否犯罪作出判斷。穆勒同時宣佈，即日起解散特別調查辦公室，他將從司法部辭職，回歸到普通公民的身份。

據消息北韓負責今年2月北韓領導人金正恩和美國總統特朗普在河內高峰會的相關官員共五人，因為峰會破裂，已經一起被處決。

幾宗新聞顯示，特朗普極需要總統的袈裟幫他擋去司法制裁的風險，而他又很享受作為總統的特權，正不斷利用美國獨有的「經濟武器」向全球發射，不只是向中國、俄羅斯及伊朗「埋手」，同時亦射向加拿大、歐洲、墨西哥、日本，特朗普似一個小孩找出水槍一樣，四圍胡亂發射，世界最大的危險是美國已成為事實。

特朗普會在任內消失(即被彈劾)的機會微乎其微，但如果他連任，又或者換另一位「特朗普」上場，情況也是難以想像，他們只會不斷施行現有經濟武器，直至這些「經濟武器」不再有效力，到時就是曾經的「世界警察」美國的真正没落，「黑警當道」將令世界的動盪加添催化劑。

發動戰爭是統一人民視線的其中一個武器，借北韓打中國可能是較省力，而又勝算較高的一仗，特朗普最強是把不正常的正常化了，許多關於特朗普的新聞和醜聞，如果放在過去的總統身上，肯定會被媒體窮追猛打幾個月甚至幾年，但現在批評性報道只能存活一個新聞週期。他會出甚麼牌達到目的永遠是出人意表，但無可否認的是他正在一一兌現他競選時的承諾。幸好，他競選時没提到要打仗，甚至不願參與對美國自身没直接利益的中東戰爭。

年至今的恒指回報為4.1%， 投資組合回報11.6%（港股12.41%，A股11.82%，美股9.92%）。Druckenmiller 的30年投資回報為年回報超過30%，每年皆為正數，只有其中一季曾出現負數，他歸功其中一個要素是他有較闊的Asset Class手段，如果股票巿場不似預期，他便會在債券、商品、外匯巿場找機會， 我們一介小投資者只能望其項背，但當然要細心聆聽巿場聲音，順勢而行，必要時要打極端防守波（暫停休息），或者繼續以攻為守（STOCKPICK）。五窮成真了，六絕七翻身？澳洲央行和歐洲央行開始減息了，美國還會遠嗎？

Yr 2017 return
127.7%
Yr 2018 return
97.9%
Yr 2019 return (Up to May)
111.6%
2017年起年化回報率(R）
11.7%
預測二十年回報倍數(R)
9.17
預測二十年回報倍數(0.75R)
5.39
預測二十年回報倍數(0.5R)
3.12
預測二十年回報倍數(2%)
1.49

再向Druckenmiller學習

1. "Never, ever invest in the present"
“You have to visualize the situation 18 months from now, and whatever that is, that's where the price will be, not where it is today," Druckenmiller said. "Never, ever invest in the present. It doesn't matter what a company's earning, what they have earned."

2. "Earnings don’t move the overall market; it's the Federal Reserve Board"
"Whatever I do, focus on the central banks and focus on the movement of liquidity, that most people in the market are looking for earnings and conventional measures. It's liquidity that moves markets."

3. "Put all your eggs in one basket and watch the basket very carefully"
"The mistake I'd say 98 percent of money managers and individuals make is they feel like they've got to be playing with a bunch of stuff," Druckenmiller said during his speech "Lost Tree Club" speech. "If you really see it, put all your eggs in one basket and watch the basket very carefully."

4. "The only way to make long-term returns in our business that are superior is by being a pig"
"The first thing I heard when I got in the business, not from my mentor, was bulls make money, bears make money, and pigs get slaughtered," he said during his "Lost Tree Club" speech. "I'm here to tell you I was a pig. And strongly believe the only way to make long-term returns in our business that are superior is by being a pig. I think diversification and all the stuff they're teaching at business school today is probably the most misguided concept everywhere."

5. "The way you create deflation is you create an asset bubble"
"The way you create deflation is you create an asset bubble," he said in an interview with CNBC in 2017. Druckenmiller believes the Federal Reserve should raise interest rates and stop easy monetary policies as soon as possible. "If I was 'Darth Vader' of the financial world and decided I'm going to do this nasty thing and create deflation, I would do exactly what the central banks are doing now," he said.

6. "I don't ... like to short great products."
"I have given myself a Tesla for my 60th birthday," Druckenmiller told CNBC in 2017. "I don't ... like to short great products. That's not my deal."

7. "I don’t really like hedging"
"I don't really like hedging," Drukenmiller told CNBC in 2017. "To me, if something needs to be hedged, you shouldn't have a position in it."

8. "Good investors are successful not because of their IQ, but because they have an investing discipline"
"I believe that good investors are successful not because of their IQ, but because they have an investing discipline," Druckenmiller said in an interview in 2013. "But, what is more disciplined than a machine? A well-researched machine can make many average investors redundant, leaving behind only the really good human investors with exceptional intuition and skill."

9. "Old people like Hillary Clinton and I shouldn’t try and be cool with social networks"
"I think old people like Hillary Clinton and I shouldn't try and be cool with social networks, you know, maybe she should leave that stuff up to Chelsea," he said in an interview with Bloomberg TV in 2015.

10. "You can be far more aggressive when you’re making good profits"
Druckenmiller once told author Jack Schwager that he learned a lot from George Soros. "George Soros has a philosophy that I have also adopted: The way to build long-term returns is through preservation of capital and home runs," Druckenmiller said. "You can be far more aggressive when you're making good profits." This was featured in Schwager's book The New Market Wizards.

11. "If you’re extremely confident, taking a loss doesn’t bother you"
"If you're extremely confident, taking a loss doesn't bother you," Druckenmiller told author Jack Schwager about what he learned from Soros. "Soros is also the best loss taker I've ever seen. He doesn't care whether he wins or loses on a trade. If a trade doesn't work, he's confident enough about his ability to win on other trades that he can easily walk away from the position. There are a lot of shoes on the shelf; wear only the ones that fit."

12. "When you have tremendous conviction on a trade, you have to go for the jugular"
"Soros has taught me that when you have tremendous conviction on a trade, you have to go for the jugular," Druckenmiller told author Jack Schwager.
"As far as Soros is concerned, when you're right on something, you can't own enough. "

13. "It's not whether you're right or wrong that’s important, but how much money you make when you're right and how much you lose when you're wrong"
"It's not whether you're right or wrong that's important, but how much money you make when you're right and how much you lose when you're wrong," Druckenmiller told author Jack Schwager about what he learned from Soros. "The few times that Soros has ever criticized me was when I was really right on a market and didn't maximize the opportunity."

Discovery & Diagnosis --> Analyze Market Landscape --> Build Consensus & Commitment --> Formulate Solution --> Collaborate on Implementation --> Promote Continuous Improvement

恒指五月至今累跌了2346點，五窮的力量不斷發酵，2019年至今的恒指回報為5.8%， 投資組合回報10.8%（港股11.26%，A股10.36%，美股10.14%）。組合回報從單月回落了8.7%左右，巿場單日的波動加大，向下的趨勢已逐漸確認，檢討投資主題的變化，嚴守紀律，扣好安全帶，危機管理，Druckenmiller說過股巿是最佳的經濟衰退的領先指標，巿場聲音是多而雜，但帶著街頭智慧，總在向細心聆聽的訴說一些秘密。

《信念的力量，新生物學給我們的啟示》

《信念的力量，新生物學給我們的啟示》作者Bruce Lipton 認為人並非受控於基因的生化機器，只要在潛意識的心智上下工夫，就有能力有意識地評估自身對環境刺激的反應，並隨時改掉習性反應，創造更美好圓滿的人生。作者對生命本質的新發現與理解，為互補醫學、能量醫學的理論和實踐提供了簡單易明的解釋，更為古代和現代信仰的靈性智慧提供了科學根據。

你的信念成為你的思想，
你的思想成為你的話語，
你的話語成為你的行動，
你的行動成為你的習慣，
你的習慣成為你的價值觀，
你的價值觀成為你的命運！

全球無論是自然或人文環境的惡質化，元凶都是人類忘失了靈性的無所不在，以及生命和宇宙萬物是互補的受體； 在貪婪的攫取過程中，切斷了彼此的緊密聯繫。在許多情況下，想主宰自然的科學家也成了火上加油的幫凶，讓很多無知的人肆無忌憚蹂躪地球和其他生物。

即使現代的我們多麼不滿，即使我們的世界看起來多麼混亂，大自然自然有他的秩序，而天下沒有什麼真正的新鮮事。進化的反覆碎形讓我們可以預測，人類會設法找到拓展覺知的方法，登上進化的下一個梯級。堅持信念可以發揮真實而無遠弗屆的力量。信念操控生命！學習如何駕馭你的心智來促進生長，就是人生的袐訣。在科學與靈性兩個世界之間正在構建新的連結，當它們再度結合時，我們才會知道用什麼方法去創造一個更美好的世界。

積極性思考失敗的人可能不明瞭似乎分離的心智層面，即意識與潛意識，其實是相互依存的，意識心智具有創造性，可以讓腦子浮現「積極的想法」。反之，潛意識純粹是慣性的，會對生活中的信號重複做出相同的行為反應。放下没有根據的恐懼，小心不要在你的潛意識裡植入不必要的恐懼和限制性信念，摒除宿命的基因決定論。www.psych-k.com

恒指五月兩個星期累跌了1800點，能夠逆市升的股票寥寥可數，19年至今的恒指回報為8.13%， 投資組合回報13.53%（港股14.05%，A股13.72%，美股12.41%）。組合回報從高位回落了約5%左右，美股的相對強勢讓組合輕微跑贏恒指，但由於所謂的拒絕認錯也好，對某些個股的信念也好，幾隻弱勢股如「行」的國泰和「中國財富幸福」中國證券股的止蝕都延遲了，否則組合的防守能力應能表現得更佳。

彭博最近有一個說法頗有趣，內容大致是，美國股票市場做好其實並不是投票給特朗普的人所想要的。 實際上，他們要的甚至可能與升市背道而馳。多年來QE加劇了貧富懸殊，普羅大眾多數未能從股市上漲受惠，若資產繼續膨脹反而會加劇財富分配更不均，最後可能反過來影響特朗普連任的機會。 特朗普選舉前當初答應選民的是更高的真實工資和更多的就業機會，這兩項訴求未來會削減企業利潤率並拖累股價表現，特朗普選舉後經常把股市表現掛在嘴邊，非常想連任的他不知有否留意這一點？香港的樓巿走勢何嘗不是同一個道理？

美中的談判繼續反覆，中方一直捱打，中共那一招為華為護航的招數我一直不敢恭維，合久必分，分久必合，國際闗係如是，科技發展其實亦然。近日出了一招以退為進的招數讓我有點驚喜，劉鶴一連被迫宮後竟然放出準備退出談判桌風聲讓特朗普有點措手不及，以劉鶴的至柔對特朗普的至剛，真的未嘗是一高手對決，未定勝負，但肯定正確方向是國際關係已變，需要依靠別人的敏感個股需要避開，可以自己獨立巿場運作的品牌個股個股值得關注。公司和個人應重視垂直的發展，不可過份依國際貿易的橫向發展。

大巿調整與巴菲特股東大會

2019年巴菲特股東大會的答問大會的一些紀錄：
1. 買入亞馬遜，後悔没買入谷歌，希望蘋果的獲利可以填白他他在科技界中的空白。巴菲特覺得所有科網股都偏貴了，但覺得其中一位接班人建倉亞馬遜未有違反他們的投資原則，這和其他投資高手的意見一致。
2. 巴菲特贊成及時行樂，省了錢去買30年國債（2%回報）賺不到太多錢，儲蓄還是很有力量，但很多富人並没有因為有了很多錢就開心。
3. 作為一個資產管理人，前提是必需自己已有了一些工具，而且你可以真正使被你管理錢的人跟你有一樣的心態，你才能够去管理他們的錢，否則他們會對你砸石頭。
4. 李光耀的一句話：「看看什麼是行之有效的，然後去行動吧。」
5. 成功之道：「慢慢地收窄你的專業範圍，實現精細的專業化。」
6. 持有太少現金，投資指數基金會讓公司更容易受到股票巿場的沖擊，變得不够靈活，失去別人恐慌時你貪婪的機會。

四月底還在思考貿易戰出奇地平靜，周日還在細嚼巴菲特為何持有大量現金，郤没有如他建議其他人購買指數基金的原因。昨晚特朗普一封Twitter宣佈對中國2500億美元產品增收關稅至25%。今早股巿即時裂口低開1000多點，港股低收2.9%，上證更加跌突5.8%。A股的跌突反應導致組合今天的防守力變弱，收巿價有一半的A股（證券、地產和白酒）亮了止蝕訊號，港股則暫時仍守住防線。

恒指收巿時輕微補回裂口，不過由於組合的現金水平不高，喪失了一次把握大調整，增加跑贏大巿的本錢。難怪一些高手總是說他們絕大部份的利潤的都是在熊巿中賺來的，持有現金，保持巿場觸角和戰鬥力，在別人恐懼時貪婪，就是今天裂口底開的經驗之談。展望明天巿場消化了特總的奇招，但如果再向下調整的話，亦只好按既定規則止蝕離場，如果真的可以回升，則可考慮把調動一下防守性和進攻性的股票配置。

2019年至今的恒指回報為13.02%， 投資組合回報16.54%（港股18.08%，A股15.48%，美股13.38%）。跨市場操作的風險始終要有戒心，靈活調配增加防守力。