美仁投資報告 (2019-05-31）

美國副總統彭斯（Mike Pence）5月25日出席西點軍校（West Point）畢業典禮，他致詞時表明中國挑戰美國的存在，並要畢業生們「準備戰鬥」，「在你生命的某個階段，你將為美國在戰場上戰鬥，這是一個非常確定的事情」。他對著所有畢業生表示，「你將帶領士兵參戰，這是將會發生的事情」，美國必須致力履行特朗普總統所說的「恢復民主武器庫」政策，他特別提到四場可能展開的戰事：朝鮮半島、中國、激進伊斯蘭恐怖主義分子、激進的俄羅斯。

負責通俄門調查的美國司法部特別檢察官穆勒（Robert Mueller）5月29日突然打破沉默，公開表示由於司法部政策規定，不能對現任總統發起刑事訴訟，起訴特朗普從來不是可行選項。穆勒再次強調，他的調查報告沒有為特朗普免罪。「如果我們有足夠的信心認為總統沒有犯罪，我們會這麼表述。」穆勒還解釋，由於司法部長久以來的政策規定，不能向在任總統發起刑事訴訟。「那是違反憲法的，」穆勒說。「即使起訴保密、不向公眾披露，也是被規定所禁止的。」 因此，他的團隊沒有就總統是否犯罪作出判斷。穆勒同時宣佈，即日起解散特別調查辦公室，他將從司法部辭職，回歸到普通公民的身份。

據消息北韓負責今年2月北韓領導人金正恩和美國總統特朗普在河內高峰會的相關官員共五人，因為峰會破裂，已經一起被處決。

幾宗新聞顯示，特朗普極需要總統的袈裟幫他擋去司法制裁的風險，而他又很享受作為總統的特權，正不斷利用美國獨有的「經濟武器」向全球發射，不只是向中國、俄羅斯及伊朗「埋手」，同時亦射向加拿大、歐洲、墨西哥、日本，特朗普似一個小孩找出水槍一樣，四圍胡亂發射，世界最大的危險是美國已成為事實。

特朗普會在任內消失(即被彈劾)的機會微乎其微，但如果他連任，又或者換另一位「特朗普」上場，情況也是難以想像，他們只會不斷施行現有經濟武器，直至這些「經濟武器」不再有效力，到時就是曾經的「世界警察」美國的真正没落，「黑警當道」將令世界的動盪加添催化劑。

發動戰爭是統一人民視線的其中一個武器，借北韓打中國可能是較省力，而又勝算較高的一仗，特朗普最強是把不正常的正常化了，許多關於特朗普的新聞和醜聞，如果放在過去的總統身上，肯定會被媒體窮追猛打幾個月甚至幾年，但現在批評性報道只能存活一個新聞週期。他會出甚麼牌達到目的永遠是出人意表，但無可否認的是他正在一一兌現他競選時的承諾。幸好，他競選時没提到要打仗，甚至不願參與對美國自身没直接利益的中東戰爭。

年至今的恒指回報為4.1%， 投資組合回報11.6%（港股12.41%，A股11.82%，美股9.92%）。Druckenmiller 的30年投資回報為年回報超過30%，每年皆為正數，只有其中一季曾出現負數，他歸功其中一個要素是他有較闊的Asset Class手段，如果股票巿場不似預期，他便會在債券、商品、外匯巿場找機會， 我們一介小投資者只能望其項背，但當然要細心聆聽巿場聲音，順勢而行，必要時要打極端防守波（暫停休息），或者繼續以攻為守（STOCKPICK）。五窮成真了，六絕七翻身？澳洲央行和歐洲央行開始減息了，美國還會遠嗎？

Yr 2017 return
127.7%
Yr 2018 return
97.9%
Yr 2019 return (Up to May)
111.6%
2017年起年化回報率(R）
11.7%
預測二十年回報倍數(R)
9.17
預測二十年回報倍數(0.75R)
5.39
預測二十年回報倍數(0.5R)
3.12
預測二十年回報倍數(2%)
1.49

再向Druckenmiller學習

1. "Never, ever invest in the present"
“You have to visualize the situation 18 months from now, and whatever that is, that's where the price will be, not where it is today," Druckenmiller said. "Never, ever invest in the present. It doesn't matter what a company's earning, what they have earned."

2. "Earnings don’t move the overall market; it's the Federal Reserve Board"
"Whatever I do, focus on the central banks and focus on the movement of liquidity, that most people in the market are looking for earnings and conventional measures. It's liquidity that moves markets."

3. "Put all your eggs in one basket and watch the basket very carefully"
"The mistake I'd say 98 percent of money managers and individuals make is they feel like they've got to be playing with a bunch of stuff," Druckenmiller said during his speech "Lost Tree Club" speech. "If you really see it, put all your eggs in one basket and watch the basket very carefully."

4. "The only way to make long-term returns in our business that are superior is by being a pig"
"The first thing I heard when I got in the business, not from my mentor, was bulls make money, bears make money, and pigs get slaughtered," he said during his "Lost Tree Club" speech. "I'm here to tell you I was a pig. And strongly believe the only way to make long-term returns in our business that are superior is by being a pig. I think diversification and all the stuff they're teaching at business school today is probably the most misguided concept everywhere."

5. "The way you create deflation is you create an asset bubble"
"The way you create deflation is you create an asset bubble," he said in an interview with CNBC in 2017. Druckenmiller believes the Federal Reserve should raise interest rates and stop easy monetary policies as soon as possible. "If I was 'Darth Vader' of the financial world and decided I'm going to do this nasty thing and create deflation, I would do exactly what the central banks are doing now," he said.

6. "I don't ... like to short great products."
"I have given myself a Tesla for my 60th birthday," Druckenmiller told CNBC in 2017. "I don't ... like to short great products. That's not my deal."

7. "I don’t really like hedging"
"I don't really like hedging," Drukenmiller told CNBC in 2017. "To me, if something needs to be hedged, you shouldn't have a position in it."

8. "Good investors are successful not because of their IQ, but because they have an investing discipline"
"I believe that good investors are successful not because of their IQ, but because they have an investing discipline," Druckenmiller said in an interview in 2013. "But, what is more disciplined than a machine? A well-researched machine can make many average investors redundant, leaving behind only the really good human investors with exceptional intuition and skill."

9. "Old people like Hillary Clinton and I shouldn’t try and be cool with social networks"
"I think old people like Hillary Clinton and I shouldn't try and be cool with social networks, you know, maybe she should leave that stuff up to Chelsea," he said in an interview with Bloomberg TV in 2015.

10. "You can be far more aggressive when you’re making good profits"
Druckenmiller once told author Jack Schwager that he learned a lot from George Soros. "George Soros has a philosophy that I have also adopted: The way to build long-term returns is through preservation of capital and home runs," Druckenmiller said. "You can be far more aggressive when you're making good profits." This was featured in Schwager's book The New Market Wizards.

11. "If you’re extremely confident, taking a loss doesn’t bother you"
"If you're extremely confident, taking a loss doesn't bother you," Druckenmiller told author Jack Schwager about what he learned from Soros. "Soros is also the best loss taker I've ever seen. He doesn't care whether he wins or loses on a trade. If a trade doesn't work, he's confident enough about his ability to win on other trades that he can easily walk away from the position. There are a lot of shoes on the shelf; wear only the ones that fit."

12. "When you have tremendous conviction on a trade, you have to go for the jugular"
"Soros has taught me that when you have tremendous conviction on a trade, you have to go for the jugular," Druckenmiller told author Jack Schwager.
"As far as Soros is concerned, when you're right on something, you can't own enough. "

13. "It's not whether you're right or wrong that’s important, but how much money you make when you're right and how much you lose when you're wrong"
"It's not whether you're right or wrong that's important, but how much money you make when you're right and how much you lose when you're wrong," Druckenmiller told author Jack Schwager about what he learned from Soros. "The few times that Soros has ever criticized me was when I was really right on a market and didn't maximize the opportunity."

Discovery & Diagnosis --> Analyze Market Landscape --> Build Consensus & Commitment --> Formulate Solution --> Collaborate on Implementation --> Promote Continuous Improvement

恒指五月至今累跌了2346點，五窮的力量不斷發酵，2019年至今的恒指回報為5.8%， 投資組合回報10.8%（港股11.26%，A股10.36%，美股10.14%）。組合回報從單月回落了8.7%左右，巿場單日的波動加大，向下的趨勢已逐漸確認，檢討投資主題的變化，嚴守紀律，扣好安全帶，危機管理，Druckenmiller說過股巿是最佳的經濟衰退的領先指標，巿場聲音是多而雜，但帶著街頭智慧，總在向細心聆聽的訴說一些秘密。

《信念的力量，新生物學給我們的啟示》

《信念的力量，新生物學給我們的啟示》作者Bruce Lipton 認為人並非受控於基因的生化機器，只要在潛意識的心智上下工夫，就有能力有意識地評估自身對環境刺激的反應，並隨時改掉習性反應，創造更美好圓滿的人生。作者對生命本質的新發現與理解，為互補醫學、能量醫學的理論和實踐提供了簡單易明的解釋，更為古代和現代信仰的靈性智慧提供了科學根據。

你的信念成為你的思想，
你的思想成為你的話語，
你的話語成為你的行動，
你的行動成為你的習慣，
你的習慣成為你的價值觀，
你的價值觀成為你的命運！

全球無論是自然或人文環境的惡質化，元凶都是人類忘失了靈性的無所不在，以及生命和宇宙萬物是互補的受體； 在貪婪的攫取過程中，切斷了彼此的緊密聯繫。在許多情況下，想主宰自然的科學家也成了火上加油的幫凶，讓很多無知的人肆無忌憚蹂躪地球和其他生物。

即使現代的我們多麼不滿，即使我們的世界看起來多麼混亂，大自然自然有他的秩序，而天下沒有什麼真正的新鮮事。進化的反覆碎形讓我們可以預測，人類會設法找到拓展覺知的方法，登上進化的下一個梯級。堅持信念可以發揮真實而無遠弗屆的力量。信念操控生命！學習如何駕馭你的心智來促進生長，就是人生的袐訣。在科學與靈性兩個世界之間正在構建新的連結，當它們再度結合時，我們才會知道用什麼方法去創造一個更美好的世界。

積極性思考失敗的人可能不明瞭似乎分離的心智層面，即意識與潛意識，其實是相互依存的，意識心智具有創造性，可以讓腦子浮現「積極的想法」。反之，潛意識純粹是慣性的，會對生活中的信號重複做出相同的行為反應。放下没有根據的恐懼，小心不要在你的潛意識裡植入不必要的恐懼和限制性信念，摒除宿命的基因決定論。www.psych-k.com

恒指五月兩個星期累跌了1800點，能夠逆市升的股票寥寥可數，19年至今的恒指回報為8.13%， 投資組合回報13.53%（港股14.05%，A股13.72%，美股12.41%）。組合回報從高位回落了約5%左右，美股的相對強勢讓組合輕微跑贏恒指，但由於所謂的拒絕認錯也好，對某些個股的信念也好，幾隻弱勢股如「行」的國泰和「中國財富幸福」中國證券股的止蝕都延遲了，否則組合的防守能力應能表現得更佳。

彭博最近有一個說法頗有趣，內容大致是，美國股票市場做好其實並不是投票給特朗普的人所想要的。 實際上，他們要的甚至可能與升市背道而馳。多年來QE加劇了貧富懸殊，普羅大眾多數未能從股市上漲受惠，若資產繼續膨脹反而會加劇財富分配更不均，最後可能反過來影響特朗普連任的機會。 特朗普選舉前當初答應選民的是更高的真實工資和更多的就業機會，這兩項訴求未來會削減企業利潤率並拖累股價表現，特朗普選舉後經常把股市表現掛在嘴邊，非常想連任的他不知有否留意這一點？香港的樓巿走勢何嘗不是同一個道理？

美中的談判繼續反覆，中方一直捱打，中共那一招為華為護航的招數我一直不敢恭維，合久必分，分久必合，國際闗係如是，科技發展其實亦然。近日出了一招以退為進的招數讓我有點驚喜，劉鶴一連被迫宮後竟然放出準備退出談判桌風聲讓特朗普有點措手不及，以劉鶴的至柔對特朗普的至剛，真的未嘗是一高手對決，未定勝負，但肯定正確方向是國際關係已變，需要依靠別人的敏感個股需要避開，可以自己獨立巿場運作的品牌個股個股值得關注。公司和個人應重視垂直的發展，不可過份依國際貿易的橫向發展。

大巿調整與巴菲特股東大會

2019年巴菲特股東大會的答問大會的一些紀錄：
1. 買入亞馬遜，後悔没買入谷歌，希望蘋果的獲利可以填白他他在科技界中的空白。巴菲特覺得所有科網股都偏貴了，但覺得其中一位接班人建倉亞馬遜未有違反他們的投資原則，這和其他投資高手的意見一致。
2. 巴菲特贊成及時行樂，省了錢去買30年國債（2%回報）賺不到太多錢，儲蓄還是很有力量，但很多富人並没有因為有了很多錢就開心。
3. 作為一個資產管理人，前提是必需自己已有了一些工具，而且你可以真正使被你管理錢的人跟你有一樣的心態，你才能够去管理他們的錢，否則他們會對你砸石頭。
4. 李光耀的一句話：「看看什麼是行之有效的，然後去行動吧。」
5. 成功之道：「慢慢地收窄你的專業範圍，實現精細的專業化。」
6. 持有太少現金，投資指數基金會讓公司更容易受到股票巿場的沖擊，變得不够靈活，失去別人恐慌時你貪婪的機會。

四月底還在思考貿易戰出奇地平靜，周日還在細嚼巴菲特為何持有大量現金，郤没有如他建議其他人購買指數基金的原因。昨晚特朗普一封Twitter宣佈對中國2500億美元產品增收關稅至25%。今早股巿即時裂口低開1000多點，港股低收2.9%，上證更加跌突5.8%。A股的跌突反應導致組合今天的防守力變弱，收巿價有一半的A股（證券、地產和白酒）亮了止蝕訊號，港股則暫時仍守住防線。

恒指收巿時輕微補回裂口，不過由於組合的現金水平不高，喪失了一次把握大調整，增加跑贏大巿的本錢。難怪一些高手總是說他們絕大部份的利潤的都是在熊巿中賺來的，持有現金，保持巿場觸角和戰鬥力，在別人恐懼時貪婪，就是今天裂口底開的經驗之談。展望明天巿場消化了特總的奇招，但如果再向下調整的話，亦只好按既定規則止蝕離場，如果真的可以回升，則可考慮把調動一下防守性和進攻性的股票配置。

2019年至今的恒指回報為13.02%， 投資組合回報16.54%（港股18.08%，A股15.48%，美股13.38%）。跨市場操作的風險始終要有戒心，靈活調配增加防守力。

美仁投資報告 (2019-04-30）

四月延續了三月的波動，加上四月有復活節長假、接著又有日本的日皇改朝換代、中國的勞動節，牛皮的表現是本可預期，再加上自己一家的澳洲之旅和上月的止賺盤錯誤，投資組合中的港股亦有較大比例出現止蝕警號，自己的投資心態這個月一直以如何佈防防止巿場的逆轉。雖然港股回報大致與巿場同步，但因A股和美股的表現比較強勁，組合回報開始進一步抛離恒指表現，2019年至今的恒指回報為14.91%， 投資組合回報19.53%（港股19.72%，A股22.98%，美股14.34%）。擴闊眼界，跨市場操作的確可以大大增加作戰彈性，有時效果意想不到。

澳洲之行由悉尼開始，經過紐卡素後再回到悉尼，行程十分順利，過程亦十分享受，當中有些感受和觀察值得記下。

1. 澳洲的最低工資為120元，假期法定大部份為雙工和三工，由於最低工資關係，所以基本貨品如地鐵或可樂的零售價格或交通費基本由12元起跳，即使在遊客區，價格的差異亦不是太大。價格的高低範圍幅度亦不是太大，餐廳基本60元起為基本消費，但100多元已可以吃得比很好了，當地150多元的餐廳已是香港300元以上的餐廳消費了，生活費的預算相對比較容易計算，生活質素的保障亦比香港來得高。

不過這個高的最低工資亦導致很多香港常見的工作崗位在澳洲不見了或少了很多，如酒店的服務員、遊客區或繁忙交通的秩序管理員、餐廳的服務員...... 自動化的應用讓我在紐卡素的酒店住了三天兩晚仍未見過一次服務員。報紙所見，新南威爾士州的失業率維持在4 .3%的創紀錄低點，也可能是一另一個原因，經濟的勢頭在隨處可見的樓盤廣告可見一般。House為主要居住環境，Apartment代表了巿中心地段物以罕為貴，或者市況兩極化，是全球市場的共同現象。好股/樓太貴，衰股/樓太廢，正常是很難找到理想的出擊機會，幾乎永遠都是要付出相當溢價去高追好股/樓。Blackmores由於中國巿場的份額不斷下降，而要找一位會普通話的CEO的報導或者是在澳洲生活的中國人的一個啟示。

2. 報紙見到雀巢和瑪氏等供應商準備停止供貨給澳洲超巿Coles和Woolworths，希望大幅提價，追回他們上升的生產成本，如上升了28%的電力、37%的穀物、10%的水果和堅果......在過去的時間，供應商是不會主動向主要零售商提出提價的要求的，受够了被壓搾的一些有影響力的供應商開始反擊，如果成事的話，甚或可在全球引發超級通脹。多年來一直被壓抑的通脹會否在聯儲局停止印銀紙，開始縮表開始，邏輯上看似說不通，但現實上政府不願經濟急速下滑，不想見到房產巿場崩潰式下跌，希望效法美國的資本操作令到經濟股市一直保持升勢，通脹保持在一個的低的正數的主觀願望，可能東施效顰，得到相反的結果。

70年代的高通脹（其實是滯脹），升幅集中在商品，例子有金價由US$40左右狂升上US$850，油價升幅也不遑多讓！當時CPI失控地上升，最終要等到聯儲局主席沃爾克（Paul Volcker）上埸，把短期利率大幅推高至CPI之上，才能降伏惡性通脹這頭猛獸。今次「惡性通脹」仍未顯現在商品上，而是顯現在其他地方之上，例如超貴的香港樓價、負利率債券、千億市值的燒錢獨角獸，甚至比鬱金香狂潮更瘋狂的虛擬貨幣泡沫！一般人需要的東西，如住屋、子女教育，醫療/保險、食物/出外用膳、交通等等，通脹壓力偏高，而且部分項目的加幅非常大；而不需要經常換的東西就反而沒有通脹壓力，例如幾年先換一次的電腦及電視，每次換都可以享有更快/更高解像度/更高容量，新型號的售價甚至有可能不升反降。

展望五月，新聞所見中美貿易戰似已降温，但眼見中方官員為了世界各國應否使用華為設備建設5G基建，什麼道義上應使用啊、拒絕使用是愚蠢的選擇......越聽就越覺得奇怪，究竟華為的主事人是任正菲，抑或是國家呢？世人怕的正是華為與國家的關係，擔心一旦企業誠信與國家安全出現利益衝突的時候，華為會否放棄原則，聽從黨的指令侵犯世界公民的私隱？在中國正在建立的龐大信用系統和官員為了華為的設備而到處說項的表現，提醒理性的投資者應保持警愓，慎防Sell in May and Walk Away 再次出現。中國的企業管理世界觀和商業投資管理手段，或者是在大灣區生存的香港人的一個啟示。

投資及投機不同，投資選股要相當嚴謹，必定認同公司的生意有前景，投機則可以相對寬鬆，純粹博一段資金流向。因此防患未然，限制周期股的注碼，可以令撤退行動更加順暢。有些人還在揣測中央的心思，討論寬鬆政策是否仍然會持續，希望提供理據繼續睇好中港股票。其實大可不必，選股票重點在於公司的前景，即是執行能力，要靠政策幫助刺激需求的公司，根本好打有限，於是就比較難升。反觀如果是靠業績推動破頂，寬鬆環境是有助力，但還是本身真材實料打出來，會令人有信心長期持有。

2017年起年化回報率(R）
14.3%
預測二十年回報倍數(R)
14.50
預測二十年回報倍數(0.75R)
7.68
預測二十年回報倍數(0.5R)
3.98
預測二十年回報倍數(2%)
1.49

金融的邏輯 + 自己做FUND MAN

《金融的邏輯-當代中國創富之道》 作者陳志武是由工科學士畢業轉到金融業發展的，這本書讓我對金融業發展對社會的重要性有了更深入的了解。

1. 任何東西或證券不存在固有價值，只存在相對價值。東西的價值取決於它能否讓個人的效用提高，包括消費效用、財富效用、主觀幸福或满足感。價值由未來的收益決定，不由過去的成本決定。

2. 金融理論模型中的消費者： 在信貸、保險、投資、飬老、理財金融產品中挑選最理想的投資組合，單是個人生存下去的能力很低的，天災人禍，身老病殘時你都需要其他人的幫助。

3. 金融巿場正在把中國家庭從利益交換中解放出來，讓家庭的功能重點定義在情感交流上。儒家主張的靠血緣關係內部來互通有無，來實現人際金融交易，最終不能激勵每個人奮發向上，培飬的是等待「免費午餐」、搭便車的精神，比較而言，外部金融巿場更能逼著個人去「自食其力」，也為個人空間、個人自由的最大化提供基礎。

4. 借貸金融的貢獻仍被低估，客觀而言，借錢花對整個經濟而言，會促進消費需求的增加，使經濟的增長更快，增加人們未來的收入機會。有没有金融巿場的發展，就會決定是不是在你最需能花錢、最想花錢的時候反而是你最没錢的時候，而你通過花錢得到的效用最小的時候又恰恰是你錢最多的時候。

黃國英2017年在無線財經台的《自己做FUND MAN》讓我對資產管理有更系統性的認識，當時的筆記仍會偶爾閱讀警愓自己不可再贏幾粒糖，輸一間廠，導致資產的增長跑輸通脹，不能為未來的人生的不確定性做好未雨綢繆的準備，更別說爭取一個更美好的生活和為社會的發展作出積極的頁獻。（https://www.youtube.com/playlist?list=PL6n9qmItRQbpSWm_XF9L4tItT_3j-AOHY）

31/5/17: 上巿超過十年，股票創緊新高（超過了2007和2015高位）
1/6/17: 分三注。小注入，第二注為原定的入巿位，睇有冇動力才繼續最後有最大注的第三注。
2/6/17: 世界觀影響股價，阿馬遜就是最佳例子，可以累升200倍。
5/6/17: 可穿越周期的股票：策略性資產, 優質地段股（港鐵、機場、置富、領展、電力、煤氣）、品牌，人冇我有，人有我優（維他奶）、網絡，不成功便成仁，要特別留意新網絡股（騰訊）、優質下游工業（瑞聲科技、耐世特）
9/6/17: VR’s business model is still not working
12/6/17: 願景投資法，（貧富懸殊，科技發展，新生代）
13/6/17: 公司根據巿場佔有率和盈利增長可分四個檔次，明星、現金牛、問號和狗。
14/6/17: 明星股：騰訊（顛覆性的）
15/6/17: 明星股：超級奢侈品（非顛覆性的），MOODY和標普
16/6/17: 現金牛：股價和預期回報率關係非常高，家樂氏和金寶湯股價可以持續向下
19/6/17: 現金牛：房託基金（領展：新的巿場預期），大快活（新發展），是防守型股票，最佳的股票可以別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼。
20/6/17:問號股：Masimo，ISRG，MTD，醫療器材是人口老化的最佳題材
21/6/17: Tesla 五年間上升了10倍。問號中的潛在明星股。
22/6/17: 問號中的Under Amour 挑戰失敗，股票下跌。問號中的LULULEMON則未知
23,26/6/17: 狗，產品没差異化，容易被淘汰。
27/6/17: 港交所的港股通是可以變大的
28/6/17: 國泰：現金牛／明星
29/6/17: 投資日記非常重要。日期，交易內容，入巿原因，主觀機會率和賽後檢討

馬雲說網購讓天下再没有難做的生意，也讓消費者能更容易買到符合自己心意的高質素產品，也壓縮了中間商的詐騙空間，讓產品的真正價值更有效率地由生產者傳輸到消費者，減少了整體的浪費。但我每次在淘寶買東西，看見那十幾廿元的小東西穿州過省才抵達我的手中，心裡總是暗想：多麼浪費啊！浪費了多少人在幫我執㨂貨？浪費了多少包裝物料在保護那細小的貨物？浪費多少的電子系統在為我監察一切的進度？浪費了多少汽油在不間斷的運輸車輛上？

世貿組織首席經濟學家Robert Koopman表示，特朗普限制外國汽車進口的威脅將對全球經濟產生比美中沖突更大的影響。特朗普目前正考慮在商務部完成國家安全調查後對進口汽車和汽車零組件實施關稅、配額或其他限制。該調查與去年美國對金屬徵收關稅的進程相同，在調查完成後，美國對鋼鐵和鋁分別施加25%和10%的關稅。

巴菲特曾說過：等到你看到知更鳥的時候，春天都結束了。1954年，道瓊斯指數上漲了50%，是美國歷史上漲幅最好的一年。但那一年，是美國的蕭條時期。那一次的不景氣始於1953年的7月，失業率在1954年的9月達到最高點，到11月的時候就業市場境況更是淒涼。經濟最差的年份，股市漲幅最好！這是為何？因為最差的年份，政府不會坐視經濟徹底崩潰。2019年會否是是經濟環境最差的一年，但是是未來十年最好的一年 。

2019年在巿場在一片不明朗的局勢下一路發展，第一季過後中港美股巿郤持續創新高，導致唱淡的理由越來越接近自我實現，擔憂的情緒導致自己違背原則下執行止賺，過了半個月證明又做錯了，接下來只有更堅持年初定下幾個規則，聆聽巿場的聲音，不要騎刧或低估巿場的智慧。2019年至今的恒指回報為15.72%， 投資組合回報18.19%（港股19.97%，A股19.57%，美股11.05%）。

美仁投資報告 (2019-03-31）

恒指3月升了347點，上下波幅1218點，比起前兩個月來說，整體動力減弱了，有波幅没升幅，月中出現兩次慢升急調整，所以月中的時候被迫止蝕了大陸煤氣股港華燃氣、物業管理股綠城服務和5G競爭者ERICSOON，但個別股票如頤海國際單月升了40%，海底撈15%，蒙牛19%，安踏17%，因此組合回報有些意外收穫。雖然自己定下的另一個規矩是止蝕不止賺，但奈何巿場的表現實在太兩極化，導致自己的防守性心理作用出來，止賺了部份倉位，甚至把頤海國際和蒙牛乳業的倉位清倉，因認為飲食股雖然有口皆碑，且往績表現持續強勁，奈何始終不是輕資產行業，業務不能一下變得無限大，而且飲食潮流始終會老化，有地域性的限制，所以信念不如中國平安、港交所這些有些獨巿的輕資產公司，再加上自己仍然持有相對較為落後的海底撈，因此防守性心理再次超越理性的投資守則，維他奶在前的經驗，曾令自己多了一條留一手的守則，當時檢討理據是市場認受性增加，估值便會提升，當盈利和估值雙雙推動股價，是股價動力最澎湃的階段，所以策略必然是堅守陣地，甚至是加倉疊上去。今次再次在兩股中失去原則，同樣屬於「食」，組合繼續偏向審慎，孰對孰錯，謹此記下日後再檢討。

現在世界似乎都再不能以整體指數來判定市况，新舊經濟的輪動，令至少數新經濟的股份可以驟然上升，但整體指數的結構成分有太多的舊經濟因素在內時，這些股份如果疲不能興，指數就會停滯不前。這種情况出現就令致人產生一種錯覺，以為大市是波瀾不興，但實況卻是暗濤洶湧，如果能夠擇肥而噬，其實也是大有可為。最重要是拋棄以往的成見，不要以為升市就一定是雞犬皆升，炒股不炒巿的年代，整體來說指數可以不升，但是部分目標卻可以暴升，只要找對了目標和機會，一樣可以圖利。

市場中現在已經出現了兩大陣營，就是「顛覆」和「被顛覆」。銀行這一類股份就成就了「被顛覆」的代表。另一方面，地產和收租股仍然保持強勢，最主要是息口較高和資產令人有信心。現在聯儲局突然變成鴿中之鴿，變相再次量化寬鬆。對這一類的股份來說，無疑是利好的消息。跟紅頂白永遠都是投資操作的要義，機會無處不在，問題是投資者能否趨吉避凶而已。

股市指數上漲會令人興奮，慢慢地忽略了基本因素，最近有評論指出美國債券孳息曲線倒掛沒有什麼大不了，距離衰退前仍有十幾個月，美股將再創歷史新高，更有評論認為壞消息已經全部反映，牛市已經重臨！但騰訊和吉利的慘痛經歷仍然瀝瀝在目，現階段仍需要做到攻守兼備。

展望4月的機會，3月流入多了資金令到組合的A股陣營更趨平衡，分散投資得來攻守兼備，策略亦可切合了2019的主題發展，暫時没有新的好壞消息，但組合回報有望藉這新資金而變得更穩健。保持冷靜，無謂扮勁估頂，沽空亦免問，細心聆聽巿場的聲音，根據之前的兩個2019主題執一執組合。2019年至今的恒指回報為12.40%， 投資組合回報15.96%（港股17.71%，A股17.45%，美股8.78%）。

樓巿的周期比股巿要長得多，低息持續，對抗著經濟正加速兩極化，政府壓抑樓價的信念正在自我加強中，樓巿會否出現好像索羅斯的鐘擺效應呢？香港地產已持續上升十六年了，誰人都知無可能永遠上升，除非這個循環仍在前進中。那最後一根稻草本來可由中國在去年引爆，但托巿和操控巿的力量同時在中國領導層存在角力而未有發生「核爆」。美國在特朗普這地產商在位期間應該也難逆轉這低息周期，歐洲德國的經濟數據和英國的脫歐進程同樣存在暗湧，這或是一股不應低估的逆轉力。

2017年起組合年化回報率(R）   13.1%
預測二十年回報倍數(R)   11.80
預測二十年回報倍數(0.75R)  6.55
預測二十年回報倍數(0.5R)   3.57
預測二十年回報倍數(2%)   1.49